>> 西南證券-常熟汽飾(603035)2024年年報及2025年一季報點評：營收穩(wěn)健增長，新基地產(chǎn)能持續(xù)釋放-250418
| 上傳日期： |
2025/4/21 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄭連聲,張雪晴 |
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事件：（1）公司發(fā)布2024年年度報告，2024年實現(xiàn)營收56.67億元，同比+23.23%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.25億元，同比-22.08%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.68億元，同比-31.92%。其中，24Q4實現(xiàn)營業(yè)收入19.31億元，同環(huán)比分別+26.77%/ +41.67%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.40億元，同環(huán)比分別-75.29%/ -69.02%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤-0.01億元，同環(huán)比分別-100.76%/ -101.11%。（2）公司發(fā)布2025年一季度報告，25Q1實現(xiàn)營業(yè)收入13.38億元，同環(huán)比分別+26.31%/-30.74%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.88億元，同環(huán)比分別-16.03%/ +119.06%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.68億元，同比-36.68%，環(huán)比增長0.70億元。（3）公司發(fā)布《關(guān)于2024年年度利潤分配方案的公告》，2024年公司擬派發(fā)現(xiàn)金紅利1.28億元（含稅），每股派發(fā)現(xiàn)金股利0.34532元（含稅），現(xiàn)金分紅比例為30.01%。
凈利潤承壓，對聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)的投資收益有所下降。2024年公司歸母凈利潤同比下降，主要受部分新能源主機廠停產(chǎn)、研發(fā)投入增加以及部分新工廠產(chǎn)能爬坡尚未盈利影響。公司投資收益主要來自于參股公司長春派格（公司持股49.999%）、長春富晟（公司持股30%）、常熟安通林（公司持股40%）和長春安通林（公司持股40%）。2024年度常熟汽飾實現(xiàn)聯(lián)營企業(yè)及合營企業(yè)投資收益2.32億元，同比下降0.79%。2025年一季度歸母凈利潤同比下降，主要受來自聯(lián)營、合營公司的投資收益下降影響，2025年一季度常熟汽飾實現(xiàn)聯(lián)營企業(yè)及合營企業(yè)投資收益0.35億元，同比下降37.44%。
新能源銷售比例持續(xù)提升，新基地、新產(chǎn)能貢獻增量。公司積極把握新能源市場快速發(fā)展帶來的機遇，與國內(nèi)外知名新能源車企保持穩(wěn)定良好的合作關(guān)系，獲取門板、主副儀表板、立柱、衣帽架、模檢具等業(yè)務(wù)，單車價值量持續(xù)提升。2024年公司新能源銷售占總銷售比例已達39.54%，同比提升6.64pp。2024年新基地肇慶、合肥、安慶等工廠逐步完工，安慶常春、合肥常春及肇慶常春等新工廠項目量產(chǎn)貢獻訂單增量，2025年國內(nèi)金華、蕪湖江北等新基地產(chǎn)能將進一步釋放，訂單量有望繼續(xù)增長。公司加大力度進行海外市場拓展，進一步完善歐洲基地的布局，正式開啟匈牙利基地的建設(shè)，陸續(xù)推進潛在客戶的報價，提高就近配套歐洲主機廠商的服務(wù)能力，海外市場加速發(fā)展。
持續(xù)加大研發(fā)投入，核心競爭力繼續(xù)提升。2024年，公司研發(fā)投入2.11億元，同比增長19.44%。研發(fā)費用增加主要系研發(fā)人員及工資費用水平的增長，并為開發(fā)新工藝，新材料，增加了前期設(shè)計、試制、試驗檢測等相關(guān)費用。公司持續(xù)加大智能座艙的迭代研發(fā)力度，加快向智能內(nèi)飾集成化發(fā)展。公司及控股子公司已擁有發(fā)明專利46項，實用新型專利473項，外觀設(shè)計專利12項，軟件著作權(quán)28項。公司的智能座艙“ix-2024”榮獲全球工業(yè)設(shè)計頂級獎項之一的紅點獎，在海外進行多輪技術(shù)交流，獲得一致好評，為公司海外市場的拓展開啟嶄新局面。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司2025-2027年EPS為1.35/1.58/1.82元，三年歸母凈利潤年復(fù)合增速17.68%。給予公司2025年13倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價17.55元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：客戶拓展不及預(yù)期、原材料價格波動、投資收益金額較大以及波動、智能座艙業(yè)務(wù)開拓不及預(yù)期、海外市場開拓不及預(yù)期等風(fēng)險。
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