>> 浦銀國(guó)際-藍(lán)思科技(300433)一季度利潤(rùn)穩(wěn)定增長(zhǎng)，奠定2025年成長(zhǎng)基調(diào)-250422
| 上傳日期： |
2025/4/22 |
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| 格式： |
pdf 共9頁(yè) |
來(lái)源： |
浦銀國(guó)際 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
沈岱,黃佳琦,馬智焱 |
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調(diào)整藍(lán)思科技2025年、2026年盈利預(yù)測(cè)，并下調(diào)目標(biāo)價(jià)至人民幣24.7元，潛在升幅22.1%，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
重申藍(lán)思科技的“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)：我們維持此前對(duì)于藍(lán)思科技的基本判斷，即未來(lái)三個(gè)季度，公司有望延續(xù)今年一季度的強(qiáng)勁增長(zhǎng)。1）今年下半年大客戶(hù)新機(jī)型結(jié)構(gòu)件、外觀件等改款將帶動(dòng)藍(lán)思相關(guān)業(yè)務(wù)向上受益。2）國(guó)內(nèi)安卓客戶(hù)在組裝、新能源車(chē)以及IoT等業(yè)務(wù)及產(chǎn)品的增長(zhǎng)會(huì)在今明兩年為藍(lán)思帶來(lái)高速成長(zhǎng)。3）機(jī)器人、AI眼鏡、PC組裝、汽車(chē)部件等業(yè)務(wù)都將取得收獲，并打開(kāi)長(zhǎng)期增長(zhǎng)天花板。藍(lán)思目前對(duì)應(yīng)市盈率為19.9x，估值具備吸引力。
一季度利潤(rùn)穩(wěn)步增長(zhǎng)：藍(lán)思科技一季度收入達(dá)到人民幣171億元，同比增長(zhǎng)10%，環(huán)比下降28%，主要受到大客戶(hù)的新機(jī)型以及安卓客戶(hù)組裝等業(yè)務(wù)拉動(dòng)。毛利率為12.8%，同比增長(zhǎng)0.3個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降0.9個(gè)百分點(diǎn)。公司費(fèi)用率為9.4%，同比增長(zhǎng)0.3個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增長(zhǎng)1.6個(gè)百分點(diǎn)，主要受到新客戶(hù)新產(chǎn)品新項(xiàng)目等帶來(lái)的研發(fā)費(fèi)用增長(zhǎng)影響。藍(lán)思一季度凈利潤(rùn)為4.3億元，同比增長(zhǎng)39%，環(huán)比下降66%，同比增長(zhǎng)強(qiáng)勁。根據(jù)公司業(yè)績(jī)及展望，我們調(diào)整對(duì)于2025-2027年的盈利預(yù)測(cè)。
業(yè)績(jī)會(huì)要點(diǎn)及展望：1）就美關(guān)稅問(wèn)題，目前公司受到的可能影響較小。因?yàn)楣局苯映隹诘矫绹?guó)的產(chǎn)品占比較小，并且通過(guò)越南、墨西哥、泰國(guó)等海外產(chǎn)能布局全球化。2）當(dāng)前大客戶(hù)的訂單保持穩(wěn)定。一季度的新機(jī)型有望改善金屬業(yè)務(wù)利潤(rùn)表現(xiàn)。5月份將進(jìn)入新機(jī)型的量產(chǎn)準(zhǔn)備。3）公司的超薄夾膠玻璃正配合汽車(chē)客戶(hù)做開(kāi)發(fā)和認(rèn)證，今明兩年有望放量。
估值：我們采用分部加總估值法對(duì)藍(lán)思進(jìn)行估值。分別給予藍(lán)思2025年智能手機(jī)與電腦類(lèi)、新能源汽車(chē)及智能座艙、智能頭顯與智能穿戴類(lèi)23.0x、28.0x、28.0x市盈率，得到人民幣24.7元的目標(biāo)價(jià)，潛在升幅22.1%。
投資風(fēng)險(xiǎn)：智能手機(jī)等消費(fèi)電子產(chǎn)品需求恢復(fù)不如預(yù)期，增長(zhǎng)較為乏力。國(guó)內(nèi)外新能源汽車(chē)銷(xiāo)量增長(zhǎng)乏力。行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)再次加劇，公司利潤(rùn)率承壓，復(fù)蘇慢于預(yù)期。公司主要業(yè)務(wù)份額提升弱于預(yù)期。公司多元化業(yè)務(wù)投入增加，費(fèi)用增加較快，拖累業(yè)績(jī)表現(xiàn)。
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