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更靈活、更可控、適用性更高，柔直技術(shù)助力構(gòu)筑新型電力系統(tǒng)。柔性直流輸電是一種基于電壓源換流器的高壓直流輸電方式，其具備更靈活、可控、適用性高的特性，擁有無(wú)換相失敗風(fēng)險(xiǎn)、獨(dú)立控制有功功率和無(wú)功功率、無(wú)需無(wú)功補(bǔ)償、諧波水平低、節(jié)約用地等優(yōu)點(diǎn)，在新能源發(fā)電并網(wǎng)、偏遠(yuǎn)地區(qū)電網(wǎng)接入、海島互聯(lián)、多端直流接入等工況的方案解決有顯著優(yōu)勢(shì)，隨著技術(shù)愈發(fā)成熟、新能源大規(guī)模接入，柔性直流輸電技術(shù)有望得到更多應(yīng)用。
　　特高壓、海風(fēng)等多領(lǐng)域加速滲透，柔直換流閥設(shè)備市場(chǎng)有望爆發(fā)。我們預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)特高壓、海上風(fēng)電、背靠背三類輸電工程將成為柔直技術(shù)的三大應(yīng)用市場(chǎng)，2025年國(guó)內(nèi)柔直換流閥市場(chǎng)規(guī)模有望爆發(fā)：
　　特高壓：預(yù)計(jì)25年開(kāi)工6直，柔直滲透率50%，單條全柔直特高壓線路換流閥投資約40億元，對(duì)應(yīng)柔直換流閥市場(chǎng)（招標(biāo)額）有望達(dá)到120億元，同比增長(zhǎng)約200%；長(zhǎng)期我們預(yù)計(jì)特高壓工程每年開(kāi)工4直，柔直滲透率逐步提升至75%，柔直換流閥市場(chǎng)有望維持在120億規(guī)模。
　　海上風(fēng)電：預(yù)計(jì)25年海風(fēng)招標(biāo)10GW，柔直滲透率20%，單GW柔直換流閥投資約5.0億元，25年有望招標(biāo)10.0億元；隨著海風(fēng)向深遠(yuǎn)海邁進(jìn)，柔直滲透率將逐步提升，預(yù)計(jì)2030年海風(fēng)招標(biāo)17GW，柔直滲透率55%，對(duì)應(yīng)柔直換流閥市場(chǎng)有望增長(zhǎng)至46.8億元（招標(biāo)額）。
　　背靠背工程：預(yù)計(jì)25年開(kāi)工2個(gè)3GW柔直背靠背項(xiàng)目，單GW換流閥投資約4億元，25年有望招標(biāo)24億元柔直換流閥，假設(shè)后續(xù)每年保持2個(gè)3GW容量大小柔直背靠背項(xiàng)目開(kāi)工（招標(biāo)額），對(duì)應(yīng)柔直換流閥市場(chǎng)有望維持在24億元。
　　關(guān)注更受益的換流閥設(shè)備及其核心零部件的國(guó)產(chǎn)替代：
　　換流閥：以特高壓為例，換流閥是柔直輸電設(shè)備中價(jià)值量最大且增幅最大環(huán)節(jié)，柔直換流閥單線投資額達(dá)到約40億元，相比常規(guī)直流換流閥增長(zhǎng)超過(guò)200%。
　　 IGBT：占換流閥成本約45%，大功率IGBT從歐洲進(jìn)口較多，國(guó)產(chǎn)已在部分項(xiàng)目示范應(yīng)用，關(guān)注時(shí)代電器和國(guó)電南瑞自研IGBT應(yīng)用進(jìn)展。
　　柔直支撐電容：占換流閥成本約25%，直流支撐電容器進(jìn)口依賴度較高，部分國(guó)產(chǎn)支撐電容已通過(guò)技術(shù)鑒定，賽晶科技自研支撐電容已經(jīng)在SVG構(gòu)網(wǎng)、海上風(fēng)電等項(xiàng)目進(jìn)行了100%國(guó)產(chǎn)應(yīng)用。
　　柔性直流輸電技術(shù)有望在特高壓、海風(fēng)加速水滲透，柔性換流閥作為價(jià)值量最高且增幅最大的設(shè)備環(huán)節(jié)有望受益，建議關(guān)注：
　　柔直換流閥供應(yīng)商：國(guó)電南瑞、許繼電氣、中國(guó)西電；
　　大功率IGBT：時(shí)代電氣、國(guó)電南瑞、賽晶科技（IGBT代理）；
　　柔直支撐電容：賽晶科技、白云電器；
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：特高壓核準(zhǔn)與開(kāi)工進(jìn)度不及預(yù)期；深遠(yuǎn)海風(fēng)電建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期；柔性直流輸電技術(shù)滲透率不及預(yù)期。