>> 西部證券-立華股份(300761)24年年報及25年一季報點評：黃羽雞板塊穩(wěn)步釋放利潤，生豬板塊貢獻業(yè)績彈性-250422
| 上傳日期： |
2025/4/23 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
熊航 |
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事件：4月21日公司發(fā)布24年年報及25年一季報。24年實現(xiàn)營收/歸母凈利潤177.25/15.21億元，同比分別+15.44%/+447.72%，基本EPS為1.84元。24Q4實現(xiàn)營收/歸母凈利潤50.41/3.60億元，同比+20.21%/+335.86%。25Q1實現(xiàn)營收/歸母凈利潤40.86/2.06億元，同比+11.60%/+157.47%。
黃雞出欄量穩(wěn)步提升，利潤持續(xù)釋放。24全年/24Q4/25Q1黃雞板塊實現(xiàn)收入145.31/37.19/30.18億元，同比分別+8.01%/+5.06%/-5.42%。銷售肉雞5.16/1.40/1.23億只，同比+12.95%/+15.41%/+8.69%。24年商品雞平均售價12.94元/公斤，同比-5.48%，雞價較為低迷。但公司不斷提升養(yǎng)殖效率，疊加原料價格走低，導致完全成本同比下降更多，黃雞板塊利潤持續(xù)釋放。
生豬業(yè)務量價齊升，大幅提升業(yè)績貢獻。24全年/24Q4/25Q1生豬板塊實現(xiàn)收入29.27/10.48/9.04億元，同比76.51%/+132.37%/+178.51%。銷售生豬129.8/50.6/48.4萬頭，同比+51.80%/+87.35%/+150.49%。24年生豬銷售均價為17.30元/公斤，同比+14.57%。24年生豬養(yǎng)殖完全成本為7.46元/斤，24年末完全成本降至7元/斤以下。公司24年末已有生豬產(chǎn)能200萬頭，預計25年生豬出欄量仍將保持較高增速。
毛利率回升明顯，期間費用率小增。24全年/24Q4/25Q1毛利率為15.92%/ 15.47%/12.05%，同比+11.08pct/+9.41pct/+3.06pct，原因是養(yǎng)殖效率提升疊加飼料成本下行。24全年/24Q4/25Q1期間費用率為6.96%/6.04%/7.83%，同比+0.16pct/-0.06pct/+0.43pct。原因是24年股權激勵費用同比提升。24全年/24Q4/25Q1財務費用率為0.47%/0.38%/0.41%，同比-0.13pct/-0.15pct/-0.19pct，原因是經(jīng)營改善導致現(xiàn)金流好轉，利息收入同比提升。
投資建議：預計公司25~27年歸母凈利潤18.11/21.51/23.26億元，同比+19.1%/+18.8%/+8.1%。公司市場地位穩(wěn)固，競爭力不斷加強，未來有望受益于產(chǎn)品價格上行，維持“買入”評級。
風險提示：雞、豬價格大幅下跌風險，動物疫病風險，食品安全風險等。
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