>> 華創(chuàng)證券-國?？萍?600562)2024年報及2025年一季報點評：24年業(yè)績符合預期，公司布局新質生產力謀篇第二增長曲線-250423
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公司發(fā)布2024年報及25年一季報。1、2024年業(yè)績符合預期。公司24年實現(xiàn)收入34億，同比增長3.6%，歸母凈利6.3億，同比增長5.1%，業(yè)績符合預期（我們此前預期6.4億），實現(xiàn)扣非凈利6.2億，同比增長6.5%，前三季度歸母凈利下滑6.5%。2、24年分季度看：公司Q1-4分別實現(xiàn)歸母凈利1.2、2.3、0.2及2.6億，Q4同比增長27%。3、25年一季度公司實現(xiàn)收入3.6億，同比下降35%，歸母凈利0.75億，同比下降35%，主要受報告期內雷達整機及相關系統(tǒng)板塊整機項目交付周期波動影響。公司業(yè)務存在季節(jié)性波動，通常四季度是收入/利潤確認高峰，是全年占比最高的季度。4、分業(yè)務板塊看：24年雷達業(yè)務收入26.7億，同比增長20%，增速最快，毛利率37.6%；工業(yè)軟件及制造業(yè)務收入4億元，同比下降12%，毛利率36.8%；智慧軌交業(yè)務收入2.8億，同比下降49%，毛利率19.3%。
雷達板塊實現(xiàn)較快增長。1）公司年報介紹，通過參加珠海第十五屆中國國際航空航天博覽會、團組出訪等多種形式開展雷達系統(tǒng)推介和營銷，業(yè)務拓展取得良好成效。國際市場，公司積極響應“一帶一路”倡議，實現(xiàn)持續(xù)突破；國內市場，空管一二次雷達升級款鑒定交付，首部場監(jiān)雷達順利通過驗收，氣象雷達市場持續(xù)開拓。2）公司軍貿項目交付較好，子公司國睿防務24年實現(xiàn)收入20億，同比增長19%，凈利潤5.6億，同比增長15%，23年實現(xiàn)收入16.8億，凈利4.9億。
我們看好低空領域對雷達的需求。1）我們認為2025年低空經濟進入落地年，低空新基建（數(shù)字化、基礎設施含通信、導航、監(jiān)視、氣象設備）是低空經濟安全健康有序發(fā)展的基礎保障，雷達是不可或缺的一環(huán)。2）公司正加快發(fā)展新質生產力，謀篇布局第二增長曲線，聚焦低空經濟、商業(yè)航天、機載氣象、機載防撞等戰(zhàn)略新興產業(yè)發(fā)展需求拓展業(yè)務。公司推進低空監(jiān)視雷達等重點產品技術升級；提供全域低空智能感知管理體系整體解決方案，成功中標“低空+海洋”領域項目，實現(xiàn)公司在低空經濟領域的有效探索。
投資建議：1）盈利預測：我們維持2025-2026年7.7、9.3億的盈利預測，引入2027年預計實現(xiàn)歸母凈利10.9億的預測，對應25-27年每股EPS0.62、0.75、0.87元，對應PE為34、28、24倍。2）投資建議：我們強調深度報告觀點：我們認為公司各項主要雷達產品未來均面臨向上機遇：乘軍貿東風、防務雷達有望持續(xù)增厚利潤；傳統(tǒng)民用雷達中氣象雷達受益于覆蓋率提升，空管雷達或受益于國產化率提升；而我們看好低空經濟新基建中雷達是具備放量潛力的環(huán)節(jié)，公司或享受市場紅利。強調“推薦”評級。
風險提示：國內低空政策推進不及預期、軍貿業(yè)務、國內雷達需求不及預期。
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