>> 華泰證券-飛凱材料(300398)24年凈利增加，新項目有序推進-250423
| 上傳日期： |
2025/4/23 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
莊汀洲,張雄 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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飛凱材料4月22日發(fā)布24年年報和25年一季報：2024年實現(xiàn)營收29億元（yoy+7%），歸母凈利2.5億元（yoy+119%），扣非凈利2.4億元（yoy+380%）。24Q4實現(xiàn)歸母凈利0.4億元（yoy+142%，qoq-52%）。24年公司擬每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.07元（含稅），股利支付率為20%。公司24Q4歸母凈利低于我們前瞻預期（1.0億元），主要系計提資產及信用減值損失0.4億元。25Q1實現(xiàn)歸母凈利1.2億元（yoy+100%，qoq+194%）。公司25Q1歸母凈利高于我們前瞻預期（0.7億元），主要系處置子公司投資收益0.6億元?？紤]公司半導體領域布局及在投項目成長性，維持“增持”評級。
公司24年屏幕顯示、半導體材料銷量同比增長，下游客戶導入順利
屏幕顯示材料板塊，24年實現(xiàn)營收同比+7%至13.7億元，毛利率同比+2pct至38%，公司積極拓展產品在下游行業(yè)中的應用，銷量同比+25%至0.3萬噸，未來市占率有望進一步提高；半導體材料板塊，24年實現(xiàn)營收同比+20%至6.8億元，毛利率同比-2pct至36%，公司成功導入國內外多家知名半導體企業(yè)供應鏈，銷量同比+18%至1.7萬噸。紫外固化材料板塊方面，公司布局汽車內飾件涂料和功能膜涂料相關業(yè)務，24年實現(xiàn)營收同比-4%至6.1億元，毛利率同比+1pct至35%，銷量同比-3%至1.4萬噸；全年綜合毛利率yoy+1pct至35%，凈利率同比+4pct至9%。
25Q1凈利同比翻倍，新項目未來有望增厚公司利潤
據(jù)25年一季報，公司歸母凈利潤同比+100%至1.2億元，其中投資收益達0.6億元。據(jù)24年報，公司自主研發(fā)出新一代光引發(fā)劑TMO作為TPO的優(yōu)良替代品，目前已實現(xiàn)量產，并在多個國家和地區(qū)成功獲得授權。此外，公司發(fā)布的超低阿爾法微球，依靠其最小直徑低至50μm填補了國內空白。據(jù)25年3月25日公告，公司全資子公司和成顯示擬購買JNC全資子公司JNCP持有的JNC蘇州100%股權，以及JNC集團所有與顯示液晶相關的專利，未來公司在液晶業(yè)務領域的市場競爭力將進一步提升。
盈利預測與估值
考慮到紫外光纖固化材料等下游需求仍較弱以及部分產品價格有所下滑，我們下調25-26年歸母凈利潤至3.1/3.6億元（下調幅度-16%/-15%），引入27年歸母凈利潤為4.2億元，25-27年歸母凈利同比+27%/+15%/+15%，EPS 0.59/0.68/0.78元（前值為0.70/0.80/-元），可比公司25年Wind一致預期PE均值為35倍，給予公司25年35倍PE，給予目標價20.65元（前值為16.10，對應25年23xPE），維持“增持”評級。
風險提示：原料價格大幅波動；新項目達產不及預期；下游需求不及預期。
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