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公司發(fā)布2023年半年報(bào)，23H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.18億元，同比下降19.88%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.74億元，同比下降31.08%。其中二季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.16億元，同比下降8.12%，環(huán)比增長(zhǎng)18.97%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.02億元，同比下降10.73%，環(huán)比增長(zhǎng)40.96%。23H1公司銷(xiāo)售毛利率為35.23%，同比下降5.05 pct?？春闷聊伙@示材料、半導(dǎo)體材料景氣度復(fù)蘇和新材料產(chǎn)能建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)帶來(lái)的增量，維持增持評(píng)級(jí)。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　紫外固化材料應(yīng)用場(chǎng)景拓展，醫(yī)藥中間體業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)下滑明顯。23H1受?chē)?guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢、市場(chǎng)需求疲軟、電子消費(fèi)降級(jí)等因素影響，公司所處行業(yè)受到較大負(fù)面擾動(dòng)，公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑。23H1公司紫外固化材料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.34億元，同比增長(zhǎng)3.16%，毛利率33.08%，同比增長(zhǎng)2.40 pct。隨著5G通信建設(shè)的發(fā)展以及公司新產(chǎn)品塑膠涂覆材料產(chǎn)品應(yīng)用場(chǎng)景拓展，公司紫外固化材料業(yè)務(wù)有望獲得穩(wěn)健增長(zhǎng)。
　　屏幕顯示材料與半導(dǎo)體材料業(yè)務(wù)下游周期有望觸底回暖。23H1公司屏幕顯示材料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.04億元，同比下降13.71%，毛利率36.90%，同比減少3.21 pct。根據(jù)公司2023年半年報(bào)，二季度以來(lái)面板行業(yè)景氣度較一季度有所提升，預(yù)計(jì)隨著下半年銷(xiāo)售旺季的到來(lái)，面板行業(yè)有望逐漸復(fù)蘇，公司屏幕顯示材料業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)修復(fù)。另一方面，23H1公司半導(dǎo)體材料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.60億元，同比下降11.19%，毛利率35.97%，同比減少2.32 pct。根據(jù)公司2023年半年報(bào)，全球半導(dǎo)體市場(chǎng)仍處于周期性疲軟狀態(tài)，隨著晶圓、晶圓代工、封測(cè)等行業(yè)客戶庫(kù)存出清，下半年行業(yè)或有望溫和上行，國(guó)產(chǎn)替代趨勢(shì)加強(qiáng)有望推動(dòng)公司半導(dǎo)體材料業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
　　公司新產(chǎn)能建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，新產(chǎn)品研發(fā)有序拓展。根據(jù)公司2023年半年報(bào)，公司新一代光引發(fā)劑產(chǎn)品（TMO）目前已投產(chǎn)，處于市場(chǎng)導(dǎo)入階段。為適應(yīng)公司發(fā)展戰(zhàn)略，公司積極推進(jìn)變更項(xiàng)目“年產(chǎn)50噸高性能混合液晶及200噸高純電子顯示單體材料項(xiàng)目”和“丙烯酸酯類(lèi)及光刻膠產(chǎn)品升級(jí)改造建設(shè)項(xiàng)目”。公司前期建設(shè)項(xiàng)目5,000t/aTFT-LCD光刻膠項(xiàng)目和5,500 t/a合成新材料項(xiàng)目已實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定供貨，100 t/a高性能光電新材料提純項(xiàng)目產(chǎn)能穩(wěn)步爬升，OLED材料試驗(yàn)?zāi)芰彤a(chǎn)線建設(shè)有序推進(jìn)。公司膽甾相電子紙液晶和PI-Less液晶已實(shí)現(xiàn)客戶端驗(yàn)證，未來(lái)有望擴(kuò)展到非顯示領(lǐng)域；I-line光刻膠和248 nm光刻膠抗反射層材料已實(shí)現(xiàn)部分客戶量產(chǎn)。隨著在建項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)和新產(chǎn)品驗(yàn)證放量，公司業(yè)績(jī)有望持續(xù)提升。
　　估值
　　受屏幕顯示材料、半導(dǎo)體材料下游需求較弱等影響，調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年EPS分別為0.80元、1.07元、1.24元，對(duì)應(yīng)PE分別為20.1倍、15.0倍、12.9倍?？春闷聊伙@示材料、半導(dǎo)體材料景氣度復(fù)蘇和新材料產(chǎn)能建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)帶來(lái)的增量，維持增持評(píng)級(jí)。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致毛利率下降；下游需求恢復(fù)不及預(yù)期；新項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期。