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投資要點：
　　公司發(fā)布2022年報：報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營收29.07億元（YoY+11%），實現(xiàn)歸母凈利潤4.35億元（YoY+13%），扣非歸母凈利潤4.33億元（YoY+35%）。其中Q4單季度實現(xiàn)營收6.67億元（YoY-10%，QoQ+12%），實現(xiàn)歸母凈利潤1.14億元（YoY-1%，QoQ+68%），扣非歸母凈利潤0.89億元（YoY+1%，QoQ+25%），單季度業(yè)績略超預期。公司全年綜合毛利率為39.31%，凈利率15.26%，同比基本持平。Q4單季度綜合毛利率為39.15%，同比下滑1.82pct，環(huán)比增長2.36pct，凈利率為17.30%，同比增長1.51pct，環(huán)比增長5.67pct。2022年度利潤分配預案為每10股派發(fā)現(xiàn)金股利人民幣0.80元（含稅），不送紅股，不以資本公積金轉(zhuǎn)增股本。
　　紫外光固化材料需求復蘇呈恢復性增長，醫(yī)藥中間體業(yè)務收入顯著提升。受益下游光纖光纜領域需求恢復性增長，以及在汽車、功能性薄膜等新業(yè)領域持續(xù)放量，公司紫外光固化材料板塊全年實現(xiàn)營收6.63億元，同比增長33%，毛利率30.83%，同比增長1.52pct。公司醫(yī)藥中間體產(chǎn)品主要有溴乙腈、溴乙酸叔丁酯、環(huán)己基苯、氯代環(huán)己烷等，2022年上半年溴乙腈產(chǎn)品需求爆發(fā)，推動醫(yī)藥中間體業(yè)務快速增長，半年度就實現(xiàn)營收3.16億元，同比增長219%，環(huán)比增長94%。但因下半年溴乙腈訂單大幅減少，全年實現(xiàn)營收4.13億元，同比增長54%，毛利率51.76%，同比增長2.28pct。
　　終端消費電子需求疲軟，公司屏顯材料業(yè)務小幅下滑，半導體材料業(yè)務增速放緩。2022年伴隨面板廠實施減產(chǎn)計劃，公司屏幕顯示板塊業(yè)務（液晶、面板光刻膠、OLED材料）受到顯著影響，其中主要產(chǎn)品液晶上半年實現(xiàn)收入5.8億左右，7月份單月收入降至全年最低點，僅有上半年均數(shù)的60%，后續(xù)逐月開始恢復，全年實現(xiàn)營收超10億。整個板塊看，全年實現(xiàn)營收12.23億元，同比下滑5.88%，毛利率39.62%，同比下滑2.73pct。公司是國內(nèi)半導體封裝材料領域重要供應商之一，主要為客戶提供濕制程化學品、環(huán)氧塑封料、錫球等，同時公司在半導體光刻膠方面亦有突破，i線光刻膠和248nm光刻膠抗反射層材料已實現(xiàn)部分客戶量產(chǎn)，2022年完成百萬級銷售。整個板塊看，全年實現(xiàn)營收5.56億元，同比增長不到1%，毛利率36.21%，同比下滑2.21pct。后續(xù)隨著下游需求逐步回暖以及進口替代加速，公司半導體材料業(yè)務有望持續(xù)快速發(fā)展。
　　新項目建設賦能公司長期成長，布局光伏電鍍銅工藝材料培育業(yè)績新增長點。根據(jù)年報披露，公司在建項目眾多，屏顯材料方面，有“120t/aTFT-LCD混合液晶顯示材料項目”進度58.39%，“寶山OLED項目”進度69.44%等；半導體材料方面，有“集成電路電子封裝材料基地項目”進度91.72%，“500t/a光刻配套材料及環(huán)保配套工程項目”進度84.53%等；紫外固化材料方面，有“年產(chǎn)6000噸光固化樹脂及表面處理涂料建設項目”進度35%等。新項目的持續(xù)推進有效保障了公司未來高質(zhì)量可持續(xù)發(fā)展。此外，公司通過產(chǎn)品延伸，布局光伏電鍍銅工藝所需光刻膠和電鍍液產(chǎn)品，與下游頭部光伏企業(yè)積極開展合作，培育業(yè)績新增張點。
　　投資分析意見：受下游消費電子景氣度影響，疊加溴乙腈訂單大幅下滑，下調(diào)公司2023-2024年歸母凈利潤預測為4.89、6.0億元（原值為6.57、8.09億元），新增2025年歸母凈利潤預測為7.60億元，對應PE分別為22、18、14X,可比公司瑞聯(lián)新材2023年歸母凈利潤Wind一致預測為3.41億元，對應PE分別為19X，維持“增持”評級。
　　風險提示：1）下游需求恢復不及預期；2）行業(yè)競爭加劇導致產(chǎn)品利潤下滑；3）新產(chǎn)品市場開拓低于預期。