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公司公告2024年報(bào)：1）業(yè)績(jī)表現(xiàn)：2024年實(shí)現(xiàn)歸母凈利1.69億元，同比16.90%；24Q4實(shí)現(xiàn)歸母凈利為0.93億元，同比+15.07%。2）營(yíng)業(yè)收入：2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.20億元，同比-5.97%；24Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.85億元，同比+3.85%。3）毛利率：2024年毛利率為41.97%，同比+0.56pct；24Q4毛利率為44.89%，同比+4.56pct。
　　24年公司營(yíng)收、業(yè)績(jī)均有所承壓。1）分業(yè)務(wù)看：生態(tài)環(huán)境監(jiān)測(cè)系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)銷售收入11.38億元，同比下降5.83%；工業(yè)過(guò)程分析系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)銷售收入1.85億元，同比下降24.13%；其他業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售收入0.97億元，同比增長(zhǎng)67.54%，主要系子公司節(jié)能環(huán)保工程收入增加所致。2）毛利率方面：生態(tài)環(huán)境監(jiān)測(cè)系統(tǒng)業(yè)務(wù)毛利率同比下降0.92pts至44.31%；工業(yè)過(guò)程分析系統(tǒng)業(yè)務(wù)毛利率同比提升8.44pts至38.73%。3）宏觀因素影響，國(guó)內(nèi)環(huán)境監(jiān)測(cè)市場(chǎng)需求偏弱且競(jìng)爭(zhēng)加劇，2024年分析系統(tǒng)銷量實(shí)現(xiàn)5486套，同比小幅下降0.92%。
　　聚焦生態(tài)環(huán)境監(jiān)測(cè)及工業(yè)過(guò)程分析的傳統(tǒng)主業(yè)，多行業(yè)切入深挖下游需求。雙碳背景下，公司繼續(xù)發(fā)展碳監(jiān)測(cè)碳計(jì)量和工業(yè)過(guò)程分析等成長(zhǎng)業(yè)務(wù)，抓住鼓勵(lì)碳排放在線連續(xù)監(jiān)測(cè)設(shè)備國(guó)產(chǎn)化趨勢(shì)帶來(lái)的市場(chǎng)機(jī)會(huì)，重點(diǎn)在火電、鋼鐵、水泥、鋁冶煉等行業(yè)推廣碳排放在線監(jiān)測(cè)設(shè)備，持續(xù)拓展碳計(jì)量數(shù)字憑證體系、可信碳計(jì)量產(chǎn)品、船舶CO2-CEMS產(chǎn)品的應(yīng)用推廣。與此同時(shí)，公司抓住制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)等帶來(lái)的設(shè)備更新機(jī)會(huì)，不斷加強(qiáng)與石化化工、鋼鐵冶金、水泥建材等行業(yè)大型企業(yè)客戶、設(shè)計(jì)院等深度合作，推廣防爆工業(yè)氣相色譜儀、防爆激光氣體分析儀等全線自產(chǎn)產(chǎn)品，加大Orthodyne品牌產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體、核電等行業(yè)的推廣，依托技術(shù)迭代與場(chǎng)景延伸構(gòu)建全產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值閉環(huán)。
　　關(guān)稅擾動(dòng)背景下，科學(xué)儀器國(guó)產(chǎn)替代有望加速。公司后續(xù)將繼續(xù)培育科學(xué)儀器、計(jì)量?jī)x器及關(guān)鍵核心零部件等種子業(yè)務(wù)，通過(guò)質(zhì)子轉(zhuǎn)移飛行時(shí)間質(zhì)譜儀、工業(yè)色譜儀、激光分析儀等國(guó)產(chǎn)化項(xiàng)目的實(shí)施，依托科學(xué)儀器創(chuàng)新中心平臺(tái)資源，推動(dòng)公司向更高端的分析儀器領(lǐng)域邁進(jìn)，并加速實(shí)現(xiàn)對(duì)上游光學(xué)器件、檢測(cè)器等核心零部件的覆蓋，通過(guò)五大技術(shù)研發(fā)平臺(tái)協(xié)同科技成果轉(zhuǎn)化與產(chǎn)業(yè)鏈投資，深化國(guó)產(chǎn)替代"儀器+零部件"雙線覆蓋，推動(dòng)科學(xué)儀器領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈自主化突圍。
　　投資建議：1）盈利預(yù)測(cè)：結(jié)合當(dāng)前經(jīng)營(yíng)情況對(duì)公司業(yè)績(jī)進(jìn)行預(yù)測(cè)，我們預(yù)計(jì)公司2025~2027年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利2.08億、2.38億和2.61億，對(duì)應(yīng)25~27年EPS分別為0.33、0.37、0.41元，對(duì)應(yīng)PE為21、18、17倍。2）估值：我們選取雪迪龍?jiān)诃h(huán)境監(jiān)測(cè)儀器領(lǐng)域主要的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手聚光、皖儀及華測(cè)檢測(cè)等作為可比公司，考慮到公司海外科學(xué)儀器子公司技術(shù)與國(guó)內(nèi)產(chǎn)品結(jié)合仍處于早期階段，給予25年P(guān)E為25倍，預(yù)計(jì)一年期目標(biāo)市值為52億，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)8.2元，預(yù)期較現(xiàn)價(jià)約19%空間，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：相關(guān)政策推進(jìn)不及預(yù)期、海外子公司技術(shù)國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)化失敗、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈、G端業(yè)務(wù)下滑。