>> 東海證券-恒力石化(600346)公司簡評報告：盈利顯韌性，分紅重回報-250423
| 上傳日期： |
2025/4/23 |
大?。?/td>
| 580KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
謝建斌,吳駿燕,張季愷 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
2024年凈利潤微增，2025年一季度環(huán)比改善：2024年，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入2364.01億元，同比+0.65%；實現(xiàn)歸母凈利潤70.44億元，同比+2.01%，扣非歸母凈利潤52.09億元，同比-13.14%。公司2025年第一季度營收為570.24億元，同比-2.34%，環(huán)比-2.56%；歸母凈利潤為20.51億元，同比-4.13%，環(huán)比+5.78%，扣非歸母凈利潤12.39億元，同比-31.88%，環(huán)比+112.89%。
能源成本下降，有助發(fā)揮公司“油煤化”融合綜合成本優(yōu)勢：2024年原油價格呈現(xiàn)前高后低、寬幅震蕩走勢。全年布倫特原油均價80美元/桶，同比下降2.8%；WTI原油均價76美元/桶，同比下降2.3%。全年煤炭供需處于寬松狀態(tài)，庫存維持高位，價格震蕩下行。2024年公司采購原油/煤炭均價分別同比+0.16%/-14.69%，公司成本有效降低。預計2025年原油價格中樞同比下行，煤炭繼續(xù)供需寬松，公司“油煤化”綜合成本優(yōu)勢凸顯。
聚酯新材料產(chǎn)品放量，盈利貢獻突出：2024年，公司160萬噸/年高性能樹脂及新材料項目、恒力化纖年產(chǎn)40萬噸高性能特種工業(yè)絲智能化生產(chǎn)項目、蘇州汾湖基地12條線功能性薄膜生產(chǎn)線均全面投產(chǎn)。2024年公司聚酯新材料板塊產(chǎn)品銷量達564.17萬噸，同比+38%；板塊營業(yè)收入達417.66億元，同比+22%；板塊毛利率達14.11%，同比+3.71pct。南通基地另外12條線功能性薄膜項目和鋰電隔膜項目穩(wěn)步推進中，項目預計2025年逐線投產(chǎn)，康輝新材有望成為全球產(chǎn)能規(guī)模最大和工藝技術(shù)最領(lǐng)先的功能性膜材料企業(yè)。
現(xiàn)金流穩(wěn)健，資本開支減少，具備長期優(yōu)質(zhì)分紅能力：公司2024年和2025年一季度經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額分別達227.33億元和77.46億元，經(jīng)營韌性十足。2024年股利支付率44.97%，分紅金額31.68億元。隨著公司本輪資本開支高峰漸進尾聲，我們預計2025年公司資本開支或?qū)⑦M一步減少，后續(xù)公司經(jīng)營重心將更加突出精細化成本管控下的“優(yōu)化運營、降低負債和強化分紅”，持續(xù)打造價值“成長+回報”型上市企業(yè)。
盈利預測與投資評級：根據(jù)最新季報及審慎原則，我們調(diào)整2025年-2026年公司EPS分別為1.10元、1.57元（原值為1.50元、1.80元），新增預測2027年EPS為1.83元。對應(yīng)PE（以2025年4月22日收盤價計算）分別為14.15倍、9.90倍和8.52倍。油價在下跌過程中，下游的石化企業(yè)會有一定的庫存跌價損失，但是以需求帶動的底部上漲的過程中，下游價差則會擴大；公司作為民營大煉化龍頭，產(chǎn)業(yè)鏈全、具有一體化成本優(yōu)勢，有望未來受益煉化新一輪景氣周期。我們看好公司分紅持續(xù)增強的龍頭屬性，維持“買入”評級。
風險提示：下游需求不及預期；能源原料價格劇烈波動；項目建設(shè)不及預期等。
|
|
