久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

敷爾佳發(fā)布年報(bào)，2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收20.17億元（yoy+4.32%），歸母凈利6.61億元（yoy-11.77%）。25Q1營(yíng)收3.01億元/yoy-26.39%，歸母凈利0.91億元/yoy-39.77%。25Q1公司為更充分的挖掘銷售渠道市場(chǎng)潛力，實(shí)現(xiàn)更高質(zhì)量增長(zhǎng)，主動(dòng)開展銷售渠道優(yōu)化與產(chǎn)品價(jià)格梳理工作，對(duì)營(yíng)業(yè)收入造成短期影響，期待公司后續(xù)渠道調(diào)整完畢后能重新釋放增長(zhǎng)潛力，建議持續(xù)跟蹤高頻數(shù)據(jù)動(dòng)態(tài)及新品表現(xiàn)。維持增持評(píng)級(jí)。
　　24年醫(yī)療器械及化妝品業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)
　　2024年公司醫(yī)療器械/化妝品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.53/11.64億元，同比4.32%/4.32%。公司推出了多款新產(chǎn)品，如重組Ⅲ型人源化膠原蛋白貼敷料、醫(yī)用海藻糖修復(fù)貼等，豐富產(chǎn)品線，提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。重組Ⅲ型人源化膠原蛋白凍干纖維已進(jìn)入臨床試驗(yàn)中期的設(shè)計(jì)確認(rèn)階段，若能順利獲批有望貢獻(xiàn)增長(zhǎng)新動(dòng)力。
　　線上線下多元布局，深化渠道協(xié)同發(fā)展
　　敷爾佳在渠道端采用線上線下結(jié)合的銷售模式，涵蓋直銷、代銷、經(jīng)銷三種。2024年，線上渠道收入11.08億元,占比提升至54.96%/yoy7.59pct，其中線上直銷營(yíng)收10.02億元/yoy26.76%，線上代銷經(jīng)銷營(yíng)收1.07億元/yoy-13.77%?；瘖y品類線上渠道營(yíng)收占比24年達(dá)65.67%，是增長(zhǎng)核心驅(qū)動(dòng)力。線下經(jīng)銷營(yíng)收9.08億元/yoy -10.10%，收入占比下降至45.04%，我們預(yù)計(jì)短期可能仍有階段性調(diào)整壓力。
　　24年銷售費(fèi)用率上升階段性影響利潤(rùn)率
　　2024年敷爾佳毛利率81.73%，同比下降0.5pct；凈利率32.78%，同比下降5.98pct。期間費(fèi)用率38.83%，同比增加8.81pct。其中，銷售費(fèi)用率37.09%，同比增加9.56pct，主要系線上收入相關(guān)營(yíng)銷費(fèi)增加所致；管理費(fèi)用率4.27%，同比下降0.39pct；研發(fā)費(fèi)用率1.73%，同比增加0.03pct。銷售費(fèi)用率提升短期拖累公司利潤(rùn)率，線上渠道營(yíng)銷投入效果有待進(jìn)一步跟蹤觀察。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　考慮公司主動(dòng)開展銷售渠道優(yōu)化與產(chǎn)品價(jià)格梳理工作可能拖累短期增速，我們預(yù)計(jì)25-27年EPS1.56/1.71/1.87元（前24-26年1.80/2.00/2.20元）。可比公司25年Wind一致預(yù)期PE均值為26倍，考慮公司短期道結(jié)構(gòu)調(diào)整增速可能受拖累，給予公司25年24倍PE，目標(biāo)價(jià)37.44元（前值40元，25年20倍PE），維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：銷售費(fèi)用率大幅提升、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、新品銷售不及預(yù)期。