>> 銀河證券-海光信息(688041)一季報超預(yù)期，AI+信創(chuàng)驅(qū)動業(yè)績加速釋放-250422
| 上傳日期： |
2025/4/23 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
吳硯靖,高峰 |
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事件:4月21日，公司發(fā)布2025年一季度業(yè)績報告。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入24億元，同比增長50.76%;實現(xiàn)歸母凈利潤5.06億元，同比增長75.33%;實現(xiàn)扣非歸母凈利潤4.42億元，同比增長62.63%，基本每股收益0.22元。
業(yè)績高速增長,保持高研發(fā)投入。1)利潤端速大于營收端增速:公司1Q25營收增速50.76%,歸母凈利潤增速75.33%;2)盈利能力:毛利率61.19%,同比-1.68pct,環(huán)比+1.35pct;凈利率29.74%，同比+4.97pct，環(huán)比+9.57pct; 3）經(jīng)營現(xiàn)金流:經(jīng)營現(xiàn)金流凈額25.22億元，去年同期-0.68億元;4）費用管控方面:期間費用7.65億元，較上年同期增長1.89億元，期間費用率31.88%，同比-4.28pct，其中研發(fā)費用7.06億元，同比增長16.26%，銷售/管理/研發(fā)費用率為2.719%/1.39%/29.43%，同比+0.73pct-0.6lpct/-6.66pct。我們認(rèn)為，公司一季度業(yè)績超預(yù)期，各項財務(wù)指標(biāo)表現(xiàn)亮眼，利潤端增速大于營收端增速，銷售回款能力增強，經(jīng)營現(xiàn)金流大幅改善，凈利率提升反映公司費控方面能力增強。
合同負(fù)債大幅增長，持續(xù)驗證行業(yè)高景氣度。截至3月31日，公司合同負(fù)債32.37億元，較24年末9.03億元增長258%，存貨57.94億元，24年末54.25億元，維持高位水平。我們認(rèn)為，公司合同負(fù)債大幅增長反映下游大額預(yù)付款訂單鎖定，存貨維持高位表明公司應(yīng)對訂單提前備貨，反應(yīng)公司不斷實現(xiàn)技術(shù)創(chuàng)新及產(chǎn)品性能提升,廣泛獲得下游客戶認(rèn)可，行業(yè)高景氣度持續(xù)得到驗證，未來收入兌現(xiàn)確定性高。
信創(chuàng)+AI雙核驅(qū)動，科技內(nèi)需自主可控迎黃金期。公司圍繞通用計算和人工智能計算市場，主要產(chǎn)品包括CPU和DCU，已成功完成了多代產(chǎn)品的獨立研發(fā)和商業(yè)化落地,廣泛應(yīng)用于電信、金融、互聯(lián)網(wǎng)等多個行業(yè)的數(shù)據(jù)中心以及大數(shù)據(jù)處理、人工智能、商業(yè)計算等領(lǐng)域，目前公司已完成對DeepSeek V3/R1與Janus-Pro模型的適配。我們認(rèn)為，伴隨美國持續(xù)升級對華高端芯片出口管制疊加對等關(guān)稅下推動算力國產(chǎn)化進程加速，公司作為國產(chǎn)算力領(lǐng)軍者，在市場地位和競爭方面具備優(yōu)勢，25年有望迎來信創(chuàng)關(guān)鍵加速一年，在政策的強力推動下,超長期特別國債重點聚焦加快實現(xiàn)高水平科技自立自強,黨政信創(chuàng)存量替換市場迎來重大機遇，公司在信創(chuàng)深水區(qū)有明顯卡位優(yōu)勢，同時公司自研芯片深算三號的規(guī)?；瘧?yīng)用，帶動高性能計算機業(yè)務(wù)條線規(guī)模增長。
投資建議:公司是國產(chǎn)高端處理器領(lǐng)軍企業(yè)，CPU和DCU芯片技術(shù)領(lǐng)域處于國內(nèi)領(lǐng)先地位，對等關(guān)稅與科技制裁推動科技內(nèi)需自主可控需求增長，AI算力疊加信創(chuàng)推動公司業(yè)績持續(xù)增長，公司有望持續(xù)打開盈利空間。預(yù)計2025-2027年公司歸母凈利潤分別為30.2/45.14/64.75億元，同比56.390%/49.49%/43.43%，EPS為1.3/1.94/2.79元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為123.2/82.4/57.4倍，維持推薦評級。
風(fēng)險提示:技術(shù)研發(fā)進度不及預(yù)期風(fēng)險;AI發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險;政策推進不及預(yù)期風(fēng)險;下游企業(yè)需求不及預(yù)期風(fēng)險;行業(yè)競爭加劇風(fēng)險。
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