>> 開源證券-甘源食品(002991)公司信息更新報告：短期費用投入改革，展望出?？臻g廣闊-250423
| 上傳日期： |
2025/4/23 |
大小： |
687KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張宇光,陳鐘山 |
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利潤略低于預(yù)期，出海持續(xù)增長，維持“買入”評級
公司發(fā)布2024年報和2025Q1季報，2024年實現(xiàn)收入22.6億元，同增22.2%，歸母凈利潤3.8億元，同增14.3%；2025Q1收入5.0億元，同降14.0%，歸母凈利潤0.5億元，同降42.2%。公司短期費用投入較多，我們下調(diào)2025-2026，新增2027盈利預(yù)測，預(yù)計2025-2027實現(xiàn)利潤4.5（-0.7）、5.4（-1.0）、6.8億元，同增19.0%、20.4%、25.9%，當前股價對應(yīng)PE分別為14.8、12.3、9.8倍，后續(xù)看好公司傳統(tǒng)渠道改革成效和海外收入持續(xù)放量，維持“買入”評級。
調(diào)味堅果品類持續(xù)增長，出海增長亮眼
公司2024Q4實現(xiàn)收入6.5億元，同增22.0%，受益春節(jié)錯期表現(xiàn)較好。分產(chǎn)品看，公司2024年綜合果仁、青豆、瓜子仁、蠶豆、其他系列分別實現(xiàn)收入7.0、5.2、3.0、2.8、4.4億元，分別同增39.8%、12.6%、10.5%、19.7%、21.2%，其中綜合果仁受益新品增速較好。分區(qū)域看，公司2024年華東、西南、華中、電商、華北、華南、西北、東北、境外分別實現(xiàn)收入6.6、3.7、3.4、2.4、2.3、1.6、1.0、0.7、0.8億元，同比分別變化45.3%、49.2%、17.2%、10.8%、-28.0%、22.4%、2.1%、-9.3%、1761.5%，其中華北區(qū)域客戶調(diào)整有所下降，境外業(yè)務(wù)發(fā)力增長亮眼。電商渠道2024年經(jīng)歷組織調(diào)整，全年小幅增長10.6%。2025Q1公司收入5.0億元，同比下滑14.0%，主因春節(jié)旺季錯期影響，其次收縮禮盒直播業(yè)務(wù)。
2025Q1費用支出較多，利潤略低于預(yù)期
公司2024Q4毛利率35.1%，同降0.9pct，保持相對平穩(wěn)，銷售費用率12.8%，同增1.7pct，主因促銷推廣費用，管理費用率相對平穩(wěn)。公司2024Q4凈利潤1.0億，同降13.9%，主因2023Q4計提全年所得稅返還，基數(shù)效應(yīng)影響2024Q4利潤表現(xiàn)。公司2025Q1毛利率34.3%，同降1.1pct，主因棕櫚油等原料成本提升。公司2025Q1銷售費用率17.3%，同增4.2pct，管理費用率4.9%，同增1.4pct，主因新增代言費投入影響，以及推進海外業(yè)務(wù)，前期的市場、產(chǎn)品、銷售等人員進行擴充，為后續(xù)海外業(yè)務(wù)發(fā)展夯實基礎(chǔ)。
出?？臻g廣闊，遠期持續(xù)增長
展望遠期，公司一季度受到春節(jié)錯期基數(shù)較高和傳統(tǒng)渠道改革影響，收入短期承壓，多渠道費用投入，影響利潤表現(xiàn)。公司在組織人員、產(chǎn)品創(chuàng)新和直營渠道適配三個方面共同推進傳統(tǒng)渠道改革，預(yù)計2025Q2開始逐步體現(xiàn)效果。公司2024年報公告12月設(shè)立香港和印尼子公司，注冊資本分別為207.0萬美元和176.0億印尼盾（約104.5萬美金），持續(xù)推進布局出海業(yè)務(wù)，公告海外業(yè)務(wù)8300萬，為公司主體報關(guān)體量，疊加海外經(jīng)銷商國內(nèi)實體報關(guān)，公司2024年實際出海銷售體量更高?？春霉窘?jīng)銷體系改革和出海業(yè)務(wù)共同發(fā)力，助力公司持續(xù)成長。
風險提示：食品安全風險，原材料漲價風險，海外市場動銷不及預(yù)期風險。
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