>> 中原證券-天味食品(603317)年報點評：盈利能力顯著增強(qiáng)，中式復(fù)調(diào)增長較快-250423
| 上傳日期： |
2025/4/23 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉冉 |
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投資要點：
公司發(fā)布2024年年報：2024年，公司實現(xiàn)營收34.76億元，同比增10.41%；錄得歸母扣非凈利潤5.66億元，同比增40%，每股收益0.59元。
2024年，公司收入實現(xiàn)較高增長。2024年，公司實現(xiàn)營收34.76億元，同比增10.41%，增幅較上年回落6.61個百分點。其中，四季度實現(xiàn)營收11.12億元，同比增21.57%；同時四季度銷售商品獲取現(xiàn)金同比大增63.13%。公司銷售實現(xiàn)雙位數(shù)增長，得益于對C端和B端的兼顧和深挖。
中式復(fù)調(diào)增長較快，是拉動本期增長的主要動力。整體看，本期火鍋底料的收入權(quán)重下降，份額讓與中式復(fù)調(diào)。2024年，中式復(fù)調(diào)錄得營收17.71億元，同比增16.56%，在收入中占比提升2.69個百分點至50.94%。中式復(fù)調(diào)保持了較快的銷售增長，也是拉動本期增長的主要動力。本期，火鍋底料錄得營收12.65億元，同比增3.53%，增幅較上年增加1.56個百分點，銷售增長有所改善。香腸調(diào)料本期營收3.29億元，同比增10.99%，增幅回落36.74個百分點，香腸調(diào)料的增長放緩?；疱伒琢虾拖隳c調(diào)料在本期收入中的占比分別達(dá)到36.39%和9.46%。整體看，本期火鍋底料的收入權(quán)重下降，份額讓與中式復(fù)調(diào)。此外，線上渠道銷售增長較快，本期線上渠道實現(xiàn)營收5.96億元，同比增51.7%，在收入中的占比達(dá)到17.15%。
成本下降帶動盈利提升。2024年，公司主業(yè)的毛利率達(dá)到39.8%，較上年提升1.95個百分點。其中，火鍋底料的毛利率37.53%，提升3.72個百分點；中式復(fù)調(diào)的毛利率41.30%，提升2.64個百分點。二者的毛利率提升主要來自成本的下降，2024年多數(shù)上游原料的價格下跌，本期直接材料成本的增加僅7.4%。此外，隨著生產(chǎn)智能化程度越來越高，對人工的使用減少，因而節(jié)省了人工成本。由于成本友好，我們測算火鍋底料的出廠均價有所下調(diào)，也因此動銷和庫存去化效果顯著。但是，香腸調(diào)料的毛利率同比下降8.49個百分點，但仍錄得45.09%的毛利率，我們認(rèn)為是市場和價格競爭以及促銷等原因?qū)е铝嗣实南陆怠?br> 費用率降低，股東回報率升高，公司的盈利能力得以顯著增強(qiáng)。2024年，公司的銷售、管理、研發(fā)費率分別為12.98%和5.34%，同比下降2.39個和0.96個百分點。毛利率上升以及主要費率下降共同促使本期凈利率升高3.77個百分點至18.55%，凈資產(chǎn)回報率升高3.11個百分點至13.66%。本期公司的盈利能力得以顯著增強(qiáng)。
投資評級：我們預(yù)測公司2025、2026、2027年的每股收益為0.66元、0.74元和0.84元，參照4月22日收盤價14.01元，對應(yīng)的市盈率分別為21.36倍、18.91倍和16.70倍，給予公司“增持”評級。
風(fēng)險提示：餐飲消費疲弱將會影響公司中式復(fù)調(diào)和火鍋底料在B端市場的拓展，餐飲閉店也將會造成公司銷售和業(yè)績的波動。
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