>> 東吳證券-泡泡瑪特(09992.HK)25Q1運營數(shù)據(jù)點評：收入超預期，繼續(xù)看好IP價值釋放-250423
| 上傳日期： |
2025/4/23 |
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| 699KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張良衛(wèi),周良玖,郭若娜 |
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事件：公司發(fā)布2025Q1業(yè)務情況，整體收入（未經(jīng)審核）同比增長165%-170%，其中中國收入同比增長95%-100%，海外收入同比增長475%-480%。公司業(yè)績好于此前指引以及市場預期。
低基數(shù)疊加新品銷售亮眼，Q1收入延續(xù)高速增長。在24Q1低基數(shù)背景下，25Q1 Labubu等頭部IP勢能延續(xù)，同時《哪吒之魔童鬧?！诽焐b絆系列手辦、Zsiga沿線走的人系列手辦、Dimoo x迪士尼系列手辦等新品銷售表現(xiàn)亮眼，推動公司收入同比繼續(xù)高增。Q2新品The Monsters前方高能系列搪膠毛絨、MEGASPACEMOLLY 100% × emoji系列手辦、123！星星人系列手辦、Skullpanda邸語觀中景系列手辦、Hirono回聲系列手辦等銷售表現(xiàn)值得期待；ZSIGA森林漫步系列拼搭積木系公司在積木品類上的進一步嘗試，建議關注其銷售表現(xiàn)及消費者反饋。
中國市場繼續(xù)深耕，海外市場組織架構(gòu)升級后有望加速增長。1）Q1公司在中國收入實現(xiàn)同比增長95%-100%，其中線下收入同比增長85%-90%，線上收入實現(xiàn)同比增長140%-145%。公司在國內(nèi)市場繼續(xù)精細化運營，線下優(yōu)化零售店運營的同時探索更多業(yè)態(tài)（飾品店、IP概念店等等），線上不斷豐富玩法，以觸達更多消費者及挖掘現(xiàn)有會員消費潛力。2）Q1公司在海外收入實現(xiàn)同比增長475%-480%，其中亞太/美洲/歐洲分別實現(xiàn)同比增長345%-350%/895%-900%/600%-605%。為加速推動全球化戰(zhàn)略落地，4月公司啟動全球組織架構(gòu)全面升級，升級核心是聚焦區(qū)域戰(zhàn)略，計劃在大中華區(qū)、美洲區(qū)、亞太區(qū)、歐洲區(qū)等設置區(qū)域總部，優(yōu)化資源調(diào)配空間，通過更加扁平化的組織架構(gòu)，提高集團管理和協(xié)同效率。我們認為該組織架構(gòu)升級有望優(yōu)化分工和管理，進一步加深海外區(qū)域本土化程度，推動海外市場加速發(fā)展。我們看好公司在品牌知名度提升、IP產(chǎn)品持續(xù)迭代及本土化運營能力提升驅(qū)動下，2025年海外市場取得進一步突破。
盈利預測與投資評級：我們繼續(xù)看好優(yōu)質(zhì)IP驅(qū)動公司全渠道收入快速增長，將2025-2027年經(jīng)調(diào)整凈利潤預測從59.49/89.73/117.57億元上調(diào)至64.78/93.57/118.91億元，對應PE約34/24/19倍，維持“買入”評級。（人民幣兌港元匯率取2025/4/231港幣=0.94人民幣）。
風險提示：海外增長不及預期，國內(nèi)需求不及預期
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