>> 華泰證券-特銳德(300001)Q4利潤超預(yù)期，充電業(yè)務(wù)盈利強勁-250423
| 上傳日期： |
2025/4/24 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
申建國,邊文姣 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司2024年收入153.74億元，同比+21.15%（收入由總額法修改為凈額法，增速基于調(diào)整后口徑計算，24Q4收入同），歸母凈利潤9.17億元，同比+86.62%，扣非7.64億元，同比+89.48%，歸母凈利接近此前業(yè)績預(yù)告區(qū)間8.35~9.33億的上限。公司充電業(yè)務(wù)龍頭地位穩(wěn)固且盈利能力有望提升，電力設(shè)備細(xì)分領(lǐng)域優(yōu)勢強勁且逐步開拓海外，我們維持“買入”評級。
24Q4利潤環(huán)比高增，充電樁需求持續(xù)擴張
24Q4收入48.8億元，同/環(huán)比+49%/+17%，歸母凈利潤4.70億元，同/環(huán)比+75%/+86%，扣非3.79億元，同/環(huán)比+65%/+68%。24Q4毛利率/凈利率達(dá)37.51%/10.35%，環(huán)比+16.8/+4.5pct，主要系高毛利率的充電樁設(shè)備銷售在Q4旺季釋放。根據(jù)國家能源局，24Q4我國新增充電樁138.5萬臺（公樁25.0萬+私樁113.5萬），環(huán)比+16.7%，公司營收跟隨行業(yè)需求增長。
充電樁：龍頭市占率持續(xù)提升，生態(tài)合作持續(xù)推進
公司24年充電樁業(yè)務(wù)營收48.9億元（同比+18%），毛利率33.2%（同比+11.2pct），歸母凈利2.08億元（同比+72%），主要系充電樁銷售占比提升及規(guī)模效應(yīng)。截至2024年底，特來電公共充電樁運營數(shù)量達(dá)70.9萬臺，同比+35.5%，市占率達(dá)19.8%，同比+0.6pct，市占率穩(wěn)居第一且仍在持續(xù)提升。公司持續(xù)加大充電網(wǎng)生態(tài)合作，截至24年底公司已成立獨資/合資公司超過290家，與超70家車企達(dá)成合作，累計建成車企品牌站1900+座。
電力設(shè)備：細(xì)分領(lǐng)域龍頭，海外擴展開始提速
公司24年“智能制造+集成服務(wù)”營收104.9億元（同比+22%），歸母凈利潤7.1億元（同比+91%）。公司高壓預(yù)制艙式模塊化變電站產(chǎn)品和新能源箱變產(chǎn)品在新能源發(fā)電領(lǐng)域的中標(biāo)份額穩(wěn)居第一，公司中高端箱式電力設(shè)備產(chǎn)品已位居中國鐵路市場占有率第一、局部電力市場第一。公司24年海外業(yè)務(wù)實現(xiàn)合同額8.0億元（同比+132%）。25年1月，特銳德簽署沙特7億元高壓變電站訂單，海外擴展表現(xiàn)優(yōu)異。
維持“買入”評級
考慮到公司充電業(yè)務(wù)擴張順利，我們上修公司充電業(yè)務(wù)增速及毛利率假設(shè)，預(yù)計25-26年歸母凈利12.11/15.94億元（前值9.21/12.07億元，上修31%/32%），新增27年歸母凈利預(yù)測22.86億元。參考可比公司25年Wind一致預(yù)期下平均PE 25倍（前值19倍），考慮到公司充電業(yè)務(wù)逐步輕資產(chǎn)化提升盈利能力，客戶資源及平臺生態(tài)壁壘顯著，電力設(shè)備細(xì)分領(lǐng)域龍頭地位穩(wěn)固，給予公司25年目標(biāo)PE 35倍（前值34倍），目標(biāo)價40.60元（前值29.58元），維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇，新能源汽車出貨量不及預(yù)期，原材料價格上漲。
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