>> 華泰證券-中材科技(002080)Q1盈利改善，新材料繼續(xù)擴(kuò)產(chǎn)-250424
| 上傳日期： |
2025/4/24 |
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| 886KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
方晏荷,黃穎,王璽杰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司公布25年一季報：25Q1收入/歸母凈利/扣非歸母凈利55.1/3.6/2.5億元，同比+24.3%/+68.3%/+132.4%，玻纖復(fù)價帶動公司盈利能力同環(huán)比改善，我們認(rèn)為玻纖及葉片價格回升有望帶動公司盈利能力改善，Low-Dk電子布等高端產(chǎn)品有望為公司帶來新增量，維持“買入”。
玻纖及葉片需求旺盛帶動銷量增長，Q1毛利率環(huán)比改善
25Q1公司收入同比+24.3%，一季度風(fēng)電需求旺盛帶動公司玻纖及葉片銷量增長。25Q1公司毛利率18.5%，同/環(huán)比-0.9/+2.4pct，同比下降主要系鋰膜價格下滑，但Q1玻纖延續(xù)復(fù)價帶動公司毛利率環(huán)比回升，預(yù)計鋰膜價格企穩(wěn)以及Low-Dk電子布等高端產(chǎn)品放量有望驅(qū)動公司毛利率繼續(xù)改善。
期間費(fèi)用率同比-2.5pct，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流同比改善
25Q1公司期間費(fèi)用率12.2%，同比-2.5pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)用率1.2%/5.7%/3.9%/1.4%，同比-0.4/-0.7/-0.7/-0.8pct，收入增長帶動各項費(fèi)用率均有所下降。25Q1公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流-2.9億元，凈流出同比收窄2.7億元，主要系銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金同比增長；同時受票證支付未到結(jié)算期影響，購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金同比減少，隨著收入恢復(fù)增長，我們預(yù)計后續(xù)公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流有望進(jìn)一步改善。
鋰膜國際化布局落地，特種玻纖布項目產(chǎn)能規(guī)劃進(jìn)一步擴(kuò)大
25年4月公司公告擬在匈牙利投資1.1億歐元建設(shè)6.4億平米濕法涂覆隔膜產(chǎn)線，國際化布局更進(jìn)一步有助于更好滿足國際客戶需求，提升公司市場競爭力。同時，由于Low-Dk電子布等關(guān)鍵材料市場需求旺盛，公司擬將年產(chǎn)2600萬米特種玻纖布項目產(chǎn)能增加至3500萬米，高端產(chǎn)品的拓展有助于提升公司差異化競爭能力并提升公司整體盈利能力。
盈利預(yù)測與估值
我們維持公司盈利預(yù)測，預(yù)測公司25-27年EPS為0.98/1.22/1.39元。可比風(fēng)電玻纖/隔膜公司25年Wind一致預(yù)期PE均值為14x/25x，考慮隔膜業(yè)務(wù)承壓暫不給予鋰膜分部估值，預(yù)計公司25年利潤均由玻纖及風(fēng)電業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)，我們認(rèn)為公司業(yè)務(wù)相較可比公司更加多元，且低介電玻纖等新材料具備成長潛力，產(chǎn)能規(guī)模擴(kuò)大有望進(jìn)一步提升差異化競爭力，維持給予公司25年20xPE，維持目標(biāo)價19.60元，維持“買入”。
風(fēng)險提示：風(fēng)電新增裝機(jī)容量不及預(yù)期；玻纖供需繼續(xù)惡化；鋰膜價格下跌。
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