>> 華安證券-3月交易所及銀行間托管數(shù)據(jù)點評：今年外資在買什么債？-250423
| 上傳日期： |
2025/4/24 |
大小： |
576KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
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作者： |
顏子琦 |
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主要觀點：
外資買入國債及存單力度加大，利好中短端
進(jìn)入4月，關(guān)稅擾動使得債市情緒趨同，維持久期+靜待下行機(jī)會成為主流，外部美債出現(xiàn)流動性危機(jī)，內(nèi)部人民幣債券吸引力相應(yīng)增加，今年外資在買什么債？我們可從兩個視角進(jìn)行觀察，一是托管數(shù)據(jù)，二是高頻二級交易。
視角一，3月托管數(shù)據(jù)顯示外資明顯增配人民幣債券，創(chuàng)年內(nèi)新高。結(jié)合交易所以及銀行間托管數(shù)據(jù)來看，3月外資增配人民幣債券1424億元，今年1月與2月分別為-224億元、692億元。進(jìn)一步結(jié)合券種來看，外資賣出政金債（-354億元），買入國債（369億元），重點增配同業(yè)存單（1411億元）。
視角二，高頻數(shù)據(jù)顯示外資4月買債力度有所加大。4月22日，外管局副局長、新聞發(fā)言人李斌提及“外資4月1日至18日凈買入332億美元，保持較高規(guī)?！?，結(jié)合高頻二級現(xiàn)券交易數(shù)據(jù)來看，該時間段內(nèi)“其他”類型機(jī)構(gòu)共計買入2682億元，折算成美元后大致相當(dāng)。進(jìn)一步觀測期限，主要為中短期限的國債/國開債以及同業(yè)存單，其中同業(yè)存單二級買入量相對較高，達(dá)1120億元。
整體看，在關(guān)稅反復(fù)、外部不確定性加大的環(huán)境下，外資買入人民幣債券直接利好中短端，但其可持續(xù)性也有待進(jìn)一步觀察，3月以來1YUSDCNY掉期有所下降，存單發(fā)行規(guī)模同樣較大，外資參與掉期鎖匯收益+人民幣債券收益相對可觀。
3月托管怎么看？——廣義基金明顯增配，商業(yè)銀行主要承接利率債
分券種來看，3月券種凈融資與2月結(jié)構(gòu)大致相當(dāng)，其中國債與政金債依舊是放量主體。國債托管規(guī)模環(huán)比增加6297億元，增幅較上月略有下降；政金債托管量環(huán)比上升1140億元，增幅較上月有所擴(kuò)大；信用債整體縮量，企業(yè)債余額持續(xù)減少（-389億元），公司債環(huán)比下降418億元；同業(yè)存單托管規(guī)模環(huán)比增加11150.4億元，成為市場增配重點。
分機(jī)構(gòu)來看，商業(yè)銀行主導(dǎo)利率債配置，增持地方債、國債及政金債；廣義基金大幅增持同業(yè)存單（超1.3萬億元）及利率債；境外機(jī)構(gòu)大幅增持同業(yè)存單；保險機(jī)構(gòu)聚焦地方債配置（+1448億元），同步增持國債和政金債；證券公司偏好國債及政金債。
風(fēng)險提示
流動性風(fēng)險，數(shù)據(jù)統(tǒng)計與提取產(chǎn)生的誤差
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