>> 東吳證券-國際醫(yī)學(000516)2024年報及2025年一季報點評：核心業(yè)務穩(wěn)健運行，深耕精細化管理-250424
| 上傳日期： |
2025/4/24 |
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| 700KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱國廣,冉勝男 |
| 下載權限： |
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投資要點
事件：2024年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入48.15億元（+4.28%，同比+ 4.28%，下同）；歸母凈利潤-2.54億元（+31.01%），扣非歸母凈利潤-2.87億元（+42.50%），虧損有所收窄。單季度來看，2024年Q4，公司實現(xiàn)營收12.09億元（-5.1%），歸母凈利潤-0.42億元（+71.23%），扣非歸母凈利潤為-0.67億元（+54.90%）。2025年Q1，公司實現(xiàn)營收9.97億元（-14.99%），歸母凈利潤-1.06億元（-1.37%），扣非歸母凈利潤為-1.20億元（-33.27%），業(yè)績有所承壓，主要系政策影響下次均費用下滑。
業(yè)務規(guī)模穩(wěn)步提升，核心院區(qū)穩(wěn)扎穩(wěn)打：2024年公司門急診服務總量達257.27萬人次，同比增長7.70%；住院服務量20.57萬人次，同比增長10.73%，公司業(yè)務規(guī)模穩(wěn)健擴張。分院區(qū)來看，2024年，西安高新醫(yī)院門急診服務量達115.45萬人次（+0.3%），住院服務量6.6萬人次（+1.8%），關鍵醫(yī)療質(zhì)量指標穩(wěn)步提升，實現(xiàn)收入15.25億元（+2.68%），凈利潤0.85億元（+21.63%），凈利率為5.6%。國際醫(yī)學中心醫(yī)院業(yè)務規(guī)模再創(chuàng)新高，2024年，中心醫(yī)院（含北院區(qū)）門急診服務量達141.82萬人次（+18.88%），住院服務量13.97萬人次（+15.32%），體檢服務量7.98萬人次（+20.95%），服務體系持續(xù)升級，學術影響力不斷提升，2024年實現(xiàn)營收32.74億元（+7.60%），凈利潤虧損1.65億元，虧損幅度縮窄36.67%。
綜合醫(yī)療服務與特色?？撇⑦M，經(jīng)營質(zhì)量不斷改善。公司重點培育中西醫(yī)結合診療、高端健康管理、智慧中醫(yī)養(yǎng)生等特色項目，延伸發(fā)展VIP健康管理、特需門診、醫(yī)美、口腔等差異化業(yè)務。公司輔助生殖醫(yī)學項目具備每年4萬例IVF周期運行能力，有望成為國內(nèi)規(guī)模最大的生殖醫(yī)學中心之一。此外，公司正在建設的質(zhì)子治療中心項目，將為公司在腫瘤治療領域帶來長期的競爭優(yōu)勢和技術壁壘。公司深入落實國家DRG付費改革政策要求，全面推進DRG精細化管理進程，構建“控費、降本、提質(zhì)、增效”的管理體系，通過病種結構優(yōu)化、日間手術推廣等，實現(xiàn)成本降低與效益提升的良性循環(huán)，通過線上線下結合提升患者滿意度和就醫(yī)體驗。2024年，公司銷售費用率為0.76%（-0.14pct，同比下滑0.14個百分點，下同），管理費用率為11.22%（-2.38pct），財務費用率為3.60%（-1.06pct），提質(zhì)增效效果明顯。
盈利預測與投資評級：考慮到客觀環(huán)境及政策對公司業(yè)務的影響，我們將2025-2026年公司的營業(yè)收入預測由72.30/84.63億元下調(diào)至48.23/55.33億元，2027年預計為61.47億元，當前市值對應的PS估值分別為2.4/2.1/1.9倍。公司當前仍處于業(yè)績爬坡成長階段，隨著核心醫(yī)院床位穩(wěn)步爬坡，估值將會逐步消化，維持“買入”評級。
風險提示：床位爬坡或不及預期、醫(yī)院盈利提升或不及預期、核心醫(yī)生流失、政策不確定性等風險
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