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公司業(yè)績(jī)持續(xù)承壓，2025Q1同比降幅收窄。根據(jù)公司公告，2024年實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收66.32億元，同比-6.00%；歸母凈利潤(rùn)5.42億元，同比-27.64%；扣非后歸母凈利潤(rùn)4.15億元，同比-35.80%；經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~為11.44億元，同比+213.72%。其中，2024Q4營(yíng)收15.07億元，同比-8.14%；歸母凈利潤(rùn)1.48億元，同比-24.91%。2025Q1營(yíng)收22.18億元，同比-1.58%；歸母凈利潤(rùn)2.09億元，同比-9.22%，同比降幅收窄。本次公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利3.00元（含稅），2024年現(xiàn)金分紅總額為2.64億元，占同期歸母凈利潤(rùn)比例為48.64%。
　　公司直營(yíng)電商渠道快速增長(zhǎng)，餐飲板塊產(chǎn)品表現(xiàn)亮眼。分產(chǎn)品來(lái)看，2024年湯圓、水餃、粽子業(yè)務(wù)銷(xiāo)售收入34.74億元，同比-5.84%，占比52.38%，毛利率25.72%，毛利率同比-4.22pcts；創(chuàng)新類(lèi)面米制品收入21.25億元，同比-0.70%，占比32.04%，毛利率25.37%，同比+0.03pcts；涮烤等新產(chǎn)品收入8.73億元，同比-18.84%，占比13.17%，毛利率13.91%，同比+1.55pcts；冷藏及短保類(lèi)產(chǎn)品收入0.92億元，同比-3.26%，占比1.39%，毛利率6.30%，同比+1.49pcts。公司大力發(fā)展興趣電商，2024年開(kāi)展百余次明星及頭部主播合作，單場(chǎng)GMV最高達(dá)近2,000萬(wàn)元；公司自建直播團(tuán)隊(duì)已完善，是帶動(dòng)電商業(yè)務(wù)后續(xù)增長(zhǎng)的新引擎。2024年電商業(yè)績(jī)高速成長(zhǎng)，營(yíng)業(yè)收入同比+58.5%。公司為多家知名連鎖餐飲企業(yè)開(kāi)創(chuàng)研發(fā)紅糖糍粑、大黃米糍粑、速凍青團(tuán)、火鍋牛肉水餃、藤椒蛋餃等定制化產(chǎn)品，針對(duì)鄉(xiāng)廚宴席場(chǎng)景研發(fā)的鴻運(yùn)當(dāng)頭爆漿流心酥、招財(cái)進(jìn)寶金瓜造型八寶飯等造型新穎，寓意美好的新產(chǎn)品也表現(xiàn)亮眼。2024年公司餐飲市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.45億元，同比+1.1%。
　　公司盈利水平下降，經(jīng)營(yíng)費(fèi)用率增加。2024年公司毛利率24.22%，同比-1.62pcts；凈利率8.18%，同比-2.44pcts。在原材料價(jià)格相對(duì)平穩(wěn)的情況下，公司產(chǎn)品促銷(xiāo)力度加大，導(dǎo)致利潤(rùn)率同比下滑。2024年，公司銷(xiāo)售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率分別為12.88%/3.47%，同比+1.40pcts/+0.71pcts,受到公司營(yíng)收小幅下滑的影響，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)費(fèi)用率同比增加。2025Q1公司毛利率25.32%，同比-1.28pcts；凈利率9.40%，同比-0.79pcts。
　　維持“增持”的投資評(píng)級(jí)。公司是國(guó)內(nèi)速凍米面行業(yè)頭部企業(yè)，考慮到公司新產(chǎn)品和電商渠道的潛在增長(zhǎng)空間，預(yù)計(jì)2025/2026/2027年可實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為5.72/6.31/6.41億元，EPS分別為
　　0.65/0.72/0.73元，對(duì)應(yīng)PE為18.00/16.32/16.08倍。根據(jù)行業(yè)可比公司平均市盈率情況，公司仍處于合理估值區(qū)間，考慮到公司餐飲渠道和電商渠道的成長(zhǎng)性，維持公司“增持”的投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：渠道拓展不及預(yù)期、原材料價(jià)格上漲、食品安全事件、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等。