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公司公告2024年報(bào)：
　　財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)：1）2024年：營(yíng)收221億，同比+9.9%，較19年+31.9%；盈利9.1億，同比+17.5%（調(diào)整后）；扣非后盈利8.0億，同比+10.6%；全年人民幣貶值1.5%，匯兌損失1.4億。2）2024Q4：營(yíng)收46億，同比+9.2%，較19年+22.9%；虧損3.6億，同比減虧0.2億（調(diào)整后）；扣非后虧損3.9億，同比減虧0.07億；Q4人民幣貶值2.6%，測(cè)算匯兌損失1.5億。
　　經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)：1）2024年：ASK同比+17.3%，較19年+37.3%，RPK同比+19.9%，較19年+36.3%，客座率84.6%，同比+1.8pct，較19年-0.6pct。2）2024Q4：ASK同比+15.4%，較19年+33.6%，RPK同比+16.2%，較19年+34.4%，客座率83.6%，同比+0.6pct，較19年+0.5pct。
　　收益水平：1）2024年：客公里收益（含燃油附加費(fèi)）0.45元，同比-9.6%，較19年-4.4%；座公里收益0.38元，同比-7.7%，較19年-5.1%。2）2024Q4：客公里收益0.38元，同比-6.0%，較19年同期-9.5%；座公里收益0.31元，同比-5.3%，較19年-8.9%。
　　成本費(fèi)用：1）2024年：營(yíng)業(yè)成本190億，同比+10.5%。航油成本68.9億，同比+8.6%，期內(nèi)國(guó)內(nèi)油價(jià)綜采成本同比-7.4%?？塾统杀?21億，同比+11.2%。
　　座公里成本0.34元，同比-6.0%，較19年-4.0%；座公里扣油成本0.22元，同比-5.2%，較19年-12.3%。2）2024Q4：營(yíng)業(yè)成本46億，同比+4.0%。航油成本14.9億，同比-11.1%?？塾统杀?1億，同比+13.3%。座公里成本0.34元，同比-9.9%，較19年-8.9%；座公里扣油成本0.23元，同比-1.8%，較19年-14.5%。3）費(fèi)用：2024年三費(fèi)合計(jì)（扣匯）為26.2億，同比+1.3%，扣匯三費(fèi)率11.8%；2024Q4三費(fèi)合計(jì)（扣匯）為6.2億，同比-13.5%，扣匯三費(fèi)率13.4%（注：不含研發(fā)費(fèi)用）。
　　機(jī)隊(duì)規(guī)模：截至2024年底公司機(jī)隊(duì)規(guī)模為127架，25年公司計(jì)劃引進(jìn)3架飛機(jī)，對(duì)應(yīng)機(jī)隊(duì)增速為2.4%。
　　重視投資者回報(bào)，積極分紅回購(gòu)。公司擬派發(fā)每股現(xiàn)金紅利0.1元（含稅），合計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利2.2億元（含稅）；2024年現(xiàn)金分紅（本次+中期）和回購(gòu)金額合計(jì)7.1億元，占?xì)w母凈利比例達(dá)78.13%。
　　投資建議：1）盈利預(yù)測(cè)：考慮當(dāng)前行業(yè)量?jī)r(jià)情況以及油價(jià)水平，我們調(diào)整25~26年盈利預(yù)測(cè)為預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利17.1、21.8億（原預(yù)測(cè)為19.4和27.7億），新增27年歸母凈利預(yù)測(cè)為27億，對(duì)應(yīng)25~27年EPS分別為0.78、0.99和1.23元，PE分別為16、13、10倍。2）目標(biāo)價(jià)：參考16-19年P(guān)E均值，給予25年20倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)市值342億，目標(biāo)價(jià)15.5元，預(yù)期較當(dāng)前22%空間，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)大幅下滑、油價(jià)大幅上漲、匯率大幅貶值