>> 財通證券-普洛藥業(yè)(000739)一季度承壓，期待CDMO業(yè)務(wù)增長-250421
| 上傳日期： |
2025/4/21 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張文錄，鄒一瑜 |
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事件：公司發(fā)布2025年第一季度報告，公司1Q2025實現(xiàn)營收27.30億元（同比-14.63%），歸母凈利2.49億元（同比+1.98%），扣非凈利2.06億元（同比14.05%）。
收入承壓，非經(jīng)影響凈利維持增長：公司1Q2025營收有所下滑，凈利增速超營收增速，主要受非經(jīng)常性損益影響，其中1Q2025處置下屬公司產(chǎn)生收益0.31億元。公司1Q2025毛利率為24.02%（同比-0.02pct），凈利率為9.10%(同比+1.48pct)，銷售、管理、財務(wù)、研發(fā)費用率分別為4.97%（同比+0.20pct）、3.95%（同比+0.10pct）、-0.31%（同比-0.20pct）、6.22%（同比+1.44pct），財務(wù)費用變動主因本期利息凈收益同比增加。
CDMO項目數(shù)快速增長提供支持，制劑多品種多渠道策略持續(xù)推進：原料藥方面，公司核心產(chǎn)品市占率穩(wěn)中有升，公司提升運營效率，強調(diào)工藝改進，不斷降低制造成本，并大幅增加API的立項數(shù)量，公司預(yù)計未來三年增加API的DMF數(shù)量30-50個，以此推動原料藥業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展。CDMO方面，2024年度公司報價項目1601個(同比+77%)，進行中項目996個(同比+35%)，其中商業(yè)化階段項目355個(同比+25%)。隨著公司CDMO研發(fā)與制造服務(wù)能力的增強，項目增長依舊快速，初步形成漏斗模型，為CDMO業(yè)務(wù)未來的增長提供強有力的支撐。制劑方面，公司推進“多產(chǎn)品”、“多渠道”策略，加大制劑研發(fā)投入，目前每年立項開發(fā)的制劑項目達25個，2024年度已經(jīng)完成制劑項目驗證25個。另外在市場端，公司通過開展多個產(chǎn)品的真實事件研究來進一步開發(fā)市場，原研產(chǎn)品地產(chǎn)化這一新的制劑業(yè)務(wù)增長點在穩(wěn)步推進中，多肽項目的臨床也有序推進。
投資建議：我們預(yù)計公司2025-2027年實現(xiàn)營收130.40/141.50/160.20億元，歸母凈利11.29/12.93/14.91億元。對應(yīng)PE為14.06/12.28/10.64倍。
風(fēng)險提示：原料藥價格波動風(fēng)險；項目商業(yè)化不及預(yù)期；匯率波動風(fēng)險
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