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事件：
　　公司2025年4月24日公布年報(bào)，2024年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入73.75億元，同比+28.78%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤21.90億元，同比+38.55%。2024Q4，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入19.94億元，同比+23.03%，環(huán)比+2.09%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.87億元，同比+33.79%，環(huán)比+1.63%。
　　點(diǎn)評：
　　公司下游景氣度逐步恢復(fù)，插芯受益數(shù)據(jù)中心建設(shè)。消費(fèi)電子、車載、光通信等領(lǐng)域呈現(xiàn)出恢復(fù)態(tài)勢，細(xì)分領(lǐng)域客戶需求穩(wěn)步提升。同時(shí)，得益于公司前期針對各研發(fā)項(xiàng)目的大力投入，產(chǎn)品規(guī)格型號不斷豐富，下游應(yīng)用領(lǐng)域覆蓋日益廣泛等多方面積極作用，公司主營業(yè)務(wù)產(chǎn)品需求增長。其中，公司MLCC產(chǎn)品不斷實(shí)現(xiàn)技術(shù)和市場突破，品牌核心競爭力逐步提升，銷售同比顯著增長；公司插芯及相關(guān)產(chǎn)品受益于全球數(shù)據(jù)中心建設(shè)加快，銷售同比大幅增長。
　　高容MLCC進(jìn)展順利，市場份額穩(wěn)步提升。公司已逐步突破MLCC生產(chǎn)的關(guān)鍵技術(shù)，在高容量、小尺寸兩個(gè)技術(shù)發(fā)展方向上取得了重大進(jìn)展。公司推出車規(guī)、工規(guī)、消規(guī)、移動(dòng)終端等多元化系列，不同系列在性能參數(shù)、可靠性標(biāo)準(zhǔn)等方面各有側(cè)重，匹配多樣化應(yīng)用場景，滿足不同客戶群體的差異化需求。公司MLCC產(chǎn)品核心競爭力顯著提高，市場份額穩(wěn)步提升。
　　立足“材料+”，多項(xiàng)產(chǎn)品居全球前列。公司聚焦“材料”基因，以“材料+結(jié)構(gòu)+功能”為發(fā)展方向，主導(dǎo)產(chǎn)品從最初的單一電阻發(fā)展成為目前以通信部件、電子元件及材料、半導(dǎo)體部件、陶瓷燃料電池部件等產(chǎn)品為主的多元化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，不斷探索新材料、新功能、新技術(shù)。其中，光通信用陶瓷插芯、片式電阻用氧化鋁陶瓷基板、半導(dǎo)體陶瓷封裝基座等產(chǎn)品產(chǎn)銷量均居全球前列，多項(xiàng)產(chǎn)品先后榮獲國家優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品金獎(jiǎng)。
　　盈利預(yù)測、估值與評級：考慮到公司MLCC技術(shù)及客戶突破順利，插芯產(chǎn)品銷量增長超預(yù)期，我們上調(diào)2025年歸母凈利潤預(yù)測為27.24億元，上調(diào)幅度為5%，新增2026-2027年歸母凈利潤預(yù)測為33.08/39.36億元，對應(yīng)2025-2027年P(guān)E分別為25X、21x、18x。公司為中國電子陶瓷行業(yè)龍頭，多產(chǎn)品產(chǎn)銷量已經(jīng)成為全球第一，并且也是國內(nèi)少數(shù)實(shí)現(xiàn)高度垂直一體化的企業(yè)。公司MLCC大幅擴(kuò)產(chǎn)，長期需求旺盛；陶瓷插芯、PKG陶瓷封裝基座業(yè)務(wù)受益5G、汽車電子景氣帶動(dòng)的需求增長，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：關(guān)稅不確定的風(fēng)險(xiǎn)；新增產(chǎn)量無法消化；產(chǎn)品單價(jià)下滑；行業(yè)競爭加劇