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事件：公司發(fā)布2024年年報(bào)及2025年一季報(bào)，2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入91.98億元，同比+45.94%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)12.73億元，同比+1.36%；2025Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.34億元，同比-21.9%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.41億元，同比-57.56%，環(huán)比+31.67%。
　　2024年各項(xiàng)業(yè)務(wù)收入規(guī)模維持高增，計(jì)提資產(chǎn)減值影響公司業(yè)績(jī)。公司打造平臺(tái)化公司并取得顯著成效，各板塊收入規(guī)模2024年均維持快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，其中：光伏設(shè)備營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)44.86%至77.70億元，毛利率同比減少4.30個(gè)pct至32.19%；鋰電設(shè)備營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)32.53%至4.60億元，毛利率同比減少2.98個(gè)pct至29.68%；半導(dǎo)體設(shè)備營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)120.60%至0.46億元，毛利率同比減少5.66個(gè)pct至27.80%。審慎起見(jiàn)公司2024年確認(rèn)資產(chǎn)減值損失和信用減值損失共計(jì)6.22億元，影響公司2024年業(yè)績(jī)表現(xiàn)。
　　光伏行業(yè)新簽訂單規(guī)模有所下降，2025Q1公司業(yè)績(jī)階段性承壓。2024年度公司簽署銷(xiāo)售訂單101.49億元（含稅），同比下降22.49%，主要原因系光伏行業(yè)訂單下滑所致，公司儲(chǔ)能/鋰電、半導(dǎo)體設(shè)備訂單均保持增長(zhǎng)，其中半導(dǎo)體設(shè)備訂單突破1億元。截至2025Q1末公司在手訂單112.71億元（含稅），同比下降21.46%，存貨和合同負(fù)債分別為51.03億元和25.77億元，相較2024Q1末均有明顯下降，新簽訂單和交付設(shè)備規(guī)模的放緩影響2025Q1公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)。
　　重點(diǎn)關(guān)注海外市場(chǎng)開(kāi)拓進(jìn)展和公司新產(chǎn)品突破。（1）2024年公司境外收入同比增長(zhǎng)53.43%至15.31億元，毛利率同比減少3.75個(gè)pct至43.24%但仍高于境內(nèi)（30.71%）；公司海外第一個(gè)生產(chǎn)基地馬來(lái)西亞基地將于2025年正式投產(chǎn)，未來(lái)將以海外生產(chǎn)基地為中心持續(xù)提升公司產(chǎn)品的全球市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。（2）2024年公司研發(fā)費(fèi)用同比增長(zhǎng)31.49%至4.30億元，鋁線鍵合機(jī)、半導(dǎo)體AOI檢測(cè)設(shè)備取得批量訂單，半導(dǎo)體硅部件單晶爐出口海外知名客戶并成功實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，未來(lái)有望實(shí)現(xiàn)更多新設(shè)備的訂單突破。
　　維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)：光伏行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)規(guī)模大幅放緩影響公司訂單和業(yè)績(jī)，審慎起見(jiàn)我們下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司25-27年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10.88/9.11/8.18億元（下調(diào)53%/下調(diào)67%/新增），當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)25年P(guān)E為10倍。公司著力打造光伏、鋰電、半導(dǎo)體等多行業(yè)的平臺(tái)型設(shè)備企業(yè)，未來(lái)各下游行業(yè)的規(guī)模增長(zhǎng)和技術(shù)變革均有望給公司帶來(lái)新的成長(zhǎng)空間，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新設(shè)備推廣應(yīng)用進(jìn)度不及預(yù)期；存貨規(guī)模較大，流動(dòng)性資金面臨壓力的風(fēng)險(xiǎn)；關(guān)稅政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。