>> 華鑫證券-紫燕食品(603057)公司事件點評報告：經(jīng)營表現(xiàn)承壓，推進供應(yīng)鏈優(yōu)化-250423
| 上傳日期： |
2025/4/24 |
大小： |
504KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫山山 |
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事件
2025年4月17日，紫燕食品發(fā)布2024年年度報告與2025年一季度報告，2024年總營收33.63億元（同減5%），歸母凈利潤3.46億元（同增4%），扣非凈利潤2.81億元（同增1%），其中2024Q4總營收6.76億元（同減8%），歸母凈虧損0.02億元（2023Q4虧損0.1億元），扣非凈利潤虧損0.20億元（2023Q4虧損0.15億元）。2025Q1營收5.64億元（同減19%），歸母凈利潤0.15億元（同減72%），扣非凈利潤0.05億元（同減87%）。
投資要點
▌毛利率邊際承壓，凈利率同比下滑
2024年/2025Q1公司毛利率分別同比+0.5pct/-3pct至22.93%/18.16%，主要系原材料價格邊際回升所致。2024年/2025Q1銷售費用率分別同比-1pct/+1pct至5.24%/6.21%，管理費用率分別同增0.4pct/2pct至5.24%/8.43%，主要系營收承壓致使規(guī)模效應(yīng)下降，2024年/2025Q1凈利率分別同比+1pct/-5pct至10.33%/3.03%。
▌外部環(huán)境壓力仍大，持續(xù)優(yōu)化供應(yīng)鏈管理
2024年夫妻肺片/整禽類/香辣休閑產(chǎn)品營收分別為9.91/8.01/2.92億元，分別同減10%/9%/7%，各單品營收表現(xiàn)均有所承壓，主要系宏觀需求疲軟下，門店端經(jīng)營壓力較大，閉店率提升所致，拆分量價來看，銷量分別為0.97/2.23/0.85萬噸，分別同比-5%/+0.3%/+22%，噸價分別為10.22/3.59/3.44萬元/噸，分別同減5%/9%/24%，產(chǎn)品價格同比下滑，主要系公司加大終端補貼與促銷力度所致。2025Q1夫妻肺片/整禽類/香辣休閑產(chǎn)品營收分別為1.56/1.14/0.49億元，分別同減20%/26%/10%，主要受輿情事件影響。公司后續(xù)進一步優(yōu)化供應(yīng)鏈管理，加快向二三線城市及鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場滲透，并通過新興渠道提升品牌曝光，實現(xiàn)銷量增長。
▌盈利預(yù)測
我們預(yù)計公司將繼續(xù)保持門店高質(zhì)量發(fā)展，單店收入隨著公司的精細(xì)化管理與新品研發(fā)能力強化有望企穩(wěn)改善。根據(jù)2024年年報與2025年一季報，預(yù)計2025-2027年EPS分別為0.85/0.96/1.05元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為27/24/22倍，維持“買入”投資評級。
▌風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟下行風(fēng)險、成本回落不及預(yù)期、股權(quán)激勵進展低于預(yù)期、開店節(jié)奏不及預(yù)期等。
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