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投資要點(diǎn)：
　　事件：公司發(fā)布2025年一季報(bào)。25Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收46.00億元，同比+9.58%；歸母凈利潤(rùn)3.02億元，同比+33.98%；扣非歸母凈利潤(rùn)2.94億元，同比+31.34%；毛利率22.57%，同比+2.28pct；歸母凈利率6.56%，同比+1.20pct；扣非歸母凈利率6.39%，同比+1.06pct。
　　25Q1公司營(yíng)收增速穩(wěn)健。公司在打造法國(guó)、巴西和西班牙等標(biāo)桿市場(chǎng)上取得顯著成效，推動(dòng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。25Q1公司出口及ODM訂單增加，整體銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)7.34%，表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)。據(jù)產(chǎn)業(yè)在線(xiàn)統(tǒng)計(jì)，2025年1-2月奧馬/TCL冰箱外銷(xiāo)量同比+11.3% /-0.9%，內(nèi)銷(xiāo)量同比-5.3% /-6.0%；TCL洗衣機(jī)外銷(xiāo)量同比+0.1%，內(nèi)銷(xiāo)量同比-7.4%。預(yù)計(jì)25Q1公司外銷(xiāo)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，內(nèi)銷(xiāo)表現(xiàn)較為平穩(wěn)。
　　25Q1業(yè)績(jī)大超預(yù)期，盈利能力進(jìn)一步提升。25Q1毛銷(xiāo)差19.28%，同比+2.64pct，盈利能力提升明顯，或主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化。費(fèi)用端看，25Q1公司銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比-0.35 /+0.10 /+0.31 /-0.34pct，費(fèi)用率有所優(yōu)化?？紤]到公司海外市場(chǎng)以歐洲為主，25Q1人民幣相對(duì)歐元貶值幅度較大，亦增厚25Q1業(yè)績(jī)。
　　公司持續(xù)優(yōu)化生產(chǎn)鏈條，提高中高端產(chǎn)品產(chǎn)能。合肥家電配套廠房項(xiàng)目已完工，建成的生產(chǎn)配套樓及外圍存儲(chǔ)倉(cāng)將持續(xù)為公司生產(chǎn)鏈條優(yōu)化提供支持，提升生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率；奧馬冰箱“年產(chǎn)280萬(wàn)臺(tái)高端風(fēng)冷冰箱智能制造項(xiàng)目”一期和二期分別于2023年11月和2025年1月正式投產(chǎn)，高端風(fēng)冷冰箱出貨量穩(wěn)步提升，預(yù)計(jì)未來(lái)可持續(xù)支持公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化與盈利水平提升。
　　盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)2025-2027年公司EPS為1.08 /1.21 /1.34元，4月22日收盤(pán)價(jià)對(duì)應(yīng)PE為10.0 /8.9 /8.0 X，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：外匯風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)際地緣沖突、海外需求疲軟