>> 華安證券-凱賽生物(688065)24年?duì)I收業(yè)績(jī)高增，多方合作構(gòu)建PA產(chǎn)業(yè)生態(tài)-250423
| 上傳日期： |
2025/4/24 |
大小： |
635KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
王強(qiáng)峰,劉天其 |
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事件描述
4月21日，凱賽生物發(fā)布2024年年報(bào)。2024年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入29.58億元，同比+39.91%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.89億元，同比+33.41%；扣非歸母凈利潤(rùn)4.65億元，同比+51.6%。其中，2024年四季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.43億元，同比+35.38%/環(huán)比-3.63%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.44億元，同比+173.15%/環(huán)比+46.94%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.29億元，同比+155.41%/環(huán)比+34.38%。
長(zhǎng)鏈二元酸及癸二酸放量顯著，24年?duì)I收和業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)高增
2024年?duì)I收和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要系長(zhǎng)鏈二元酸市場(chǎng)取得積極成效，新品種癸二酸產(chǎn)能放量，帶動(dòng)產(chǎn)銷量同比高增。2024年公司緊抓市場(chǎng)機(jī)遇，憑借精準(zhǔn)可持續(xù)的市場(chǎng)策略，開拓長(zhǎng)鏈二元酸市場(chǎng)并取得積極成效，長(zhǎng)鏈二元酸銷量和營(yíng)收增長(zhǎng)明顯，新產(chǎn)品癸二酸產(chǎn)能放量顯著，表現(xiàn)優(yōu)異。長(zhǎng)鏈二元酸毛利率為39.71%，同比上升1.85pcts，毛利率提升主要是因?yàn)樵牧蟽r(jià)格下跌以及生產(chǎn)量上漲分?jǐn)偟墓潭ǔ杀鞠陆?。分地區(qū)看，受長(zhǎng)鏈二元酸系列增長(zhǎng)影響，境內(nèi)外銷售均有明顯上漲。
多方合作實(shí)施戰(zhàn)略布局，加速生物基聚酰胺材料產(chǎn)業(yè)生態(tài)構(gòu)建及商業(yè)化
公司攜手招商局和下游客戶等多方達(dá)成合作，實(shí)施戰(zhàn)略布局，賦能業(yè)務(wù)發(fā)展，加速構(gòu)建生物基材料產(chǎn)業(yè)生態(tài)。公司以定向增發(fā)的方式在股東層面引入招商局集團(tuán)的方案獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)通過并順利完成，公司以此引入近60億元資金用于業(yè)務(wù)發(fā)展；公司與招商局集團(tuán)及其體系內(nèi)公司基于生物基新材料的合作已經(jīng)全面展開，其中包括與“招商創(chuàng)科”及合肥產(chǎn)投合作建設(shè)的BioPA-CFRT生產(chǎn)設(shè)施。招商凱賽合肥項(xiàng)目的落地，標(biāo)志著凱賽系列生物基材料單體—樹脂—復(fù)材—應(yīng)用制品的產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)的搭建落地，并可作為模板在全球推廣落地。此外，2024年6月，公司與阜陽交投達(dá)成合作，基于生物基聚酰胺材料共同打造全球首個(gè)生物基熱塑性復(fù)合材料光伏邊框應(yīng)用示范項(xiàng)目，進(jìn)一步探索合作生物基復(fù)合材料在新能源、交通運(yùn)輸、現(xiàn)代建筑等更多領(lǐng)域的應(yīng)用示范、推廣及產(chǎn)業(yè)化落地。2024年10月，公司與海瀾之家集團(tuán)簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方各持所長(zhǎng)，深化合作，有助于公司在紡織領(lǐng)域的發(fā)展。2025年2月，公司與寧德時(shí)代合作成立合資公司，寧德時(shí)代作為行業(yè)內(nèi)最大的客戶方，可為凱賽生物提供豐富的應(yīng)用場(chǎng)景反饋，推動(dòng)凱賽材料性能迭代，從而加速生物基材料的商業(yè)化驗(yàn)證。
產(chǎn)能+技術(shù)+政策三擎驅(qū)動(dòng)，引領(lǐng)未來全球生物基聚酰胺替代浪潮
公司長(zhǎng)鏈二元酸產(chǎn)品占據(jù)全球主導(dǎo)地位，在政策紅利背景下，依靠技術(shù)壁壘和產(chǎn)能提升，長(zhǎng)期優(yōu)勢(shì)顯著。公司現(xiàn)有系列生物法長(zhǎng)鏈二元酸（DC10~DC18）產(chǎn)能11.5萬噸/年，戊二胺產(chǎn)能5萬噸/年，烏蘇材料產(chǎn)能10萬噸/年生物基聚酰胺和烏蘇技術(shù)產(chǎn)能2萬噸/年生物基長(zhǎng)鏈聚酰胺。公司持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)能建設(shè)，提升生產(chǎn)工藝。2024年研發(fā)費(fèi)用2.3億元，同比+23.38%，占營(yíng)業(yè)收入7.89%，2024年萬噸級(jí)生物基哌啶于年底順利投產(chǎn)，并開始形成銷售。此外，公司在生物基聚酰胺改性及其連續(xù)纖維復(fù)合材料(Bio-PPACFRT)的成型工藝、產(chǎn)品開發(fā)方面取得顯著突破，產(chǎn)品方案獲得頭部產(chǎn)業(yè)客戶認(rèn)可，并在新能源、物流等場(chǎng)景中開始獲得商業(yè)化訂單。2025年，公司將根據(jù)下游市場(chǎng)的拓展進(jìn)展，繼續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)年產(chǎn)90萬噸生物基聚酰胺和50萬噸戊二胺項(xiàng)目的建設(shè)。長(zhǎng)期來看，歐盟碳關(guān)稅將于2026年生效，中國(guó)《重點(diǎn)新材料首批次應(yīng)用示范目錄》將生物基新材料列為戰(zhàn)略材料，政策端也將助推生物基材料在汽車、新能源等領(lǐng)域的加速替代，2025年市場(chǎng)擴(kuò)容下，依靠產(chǎn)能、技術(shù)優(yōu)勢(shì)和AI輔助平臺(tái)賦能，公司長(zhǎng)足發(fā)展將獲得更大機(jī)遇。
投資建議
預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為6.87、8.5、11.23億元（2025-2026年前值分別為6.55、8.57億元），同比增速為40.6%、23.7%、32.1%。對(duì)應(yīng)PE分別為56、45、34倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
(1)宏觀經(jīng)濟(jì)及產(chǎn)業(yè)政策波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；
(2)新項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度、產(chǎn)品達(dá)產(chǎn)進(jìn)度及銷售不確定性的風(fēng)險(xiǎn)；
(3)關(guān)稅等進(jìn)出口政策及國(guó)際貿(mào)易環(huán)境變化風(fēng)險(xiǎn)；
(4)匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
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