>> 信達(dá)證券-科大訊飛(002230)星火大模型持續(xù)升級(jí)，AI商業(yè)化加速落地-250424
| 上傳日期： |
2025/4/24 |
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pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
信達(dá)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
龐倩倩 |
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事件：科大訊飛發(fā)布2024年年度報(bào)告，公司2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收233.43億元，同比增長(zhǎng)18.79%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.60億元，同比下降14.78%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)1.88億元，同比增長(zhǎng)59.36%；單2024Q4，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收84.94億元，同比增長(zhǎng)20.71%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.04億元，同比增長(zhǎng)62%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)6.56億元，同比增長(zhǎng)48.38%。單2025Q1，公司實(shí)現(xiàn)收入46.58億元，同比增長(zhǎng)27.74%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-1.93億元，同比增長(zhǎng)35.68%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)-2.28億元，同比增長(zhǎng)48.29%。
核心業(yè)務(wù)保持較快增長(zhǎng)，多因素影響短期利潤(rùn)。收入端：2024年，公司核心業(yè)務(wù)保持較快增長(zhǎng)。其中，智慧教育實(shí)現(xiàn)營(yíng)收72.29億元，同比增長(zhǎng)29.94%；智慧醫(yī)療實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.92億元，同比增長(zhǎng)28.18%；開(kāi)放平臺(tái)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收51.72億元，同比增長(zhǎng)31.33%；智能硬件實(shí)現(xiàn)營(yíng)收20.23億元，同比增長(zhǎng)25.07%；智慧汽車(chē)和企業(yè)AI解決方案分別同比增長(zhǎng)42.16%、122.56%，成為新收入增長(zhǎng)點(diǎn)。利潤(rùn)端：2024年歸母凈利潤(rùn)為5.60億元，同比下降14.78%，主要原因系1）2024年AI新增研發(fā)投入7.4億元（研發(fā)費(fèi)用較上期增加4.1億元）；2）計(jì)提壞賬減值損失10.14億，較2023年增加2.77億元；3）公司持股的三人行、寒武紀(jì)等金融資產(chǎn)投資收益較2023年減少1.12億元，公允價(jià)值變動(dòng)損益同比較少1.02億元等。上述因素對(duì)當(dāng)期損益影響達(dá)16.92億元。
研發(fā)投入力度持續(xù)加大，現(xiàn)金流管理成效顯著。費(fèi)用方面：公司2024年銷(xiāo)售費(fèi)用/管理費(fèi)用/研發(fā)費(fèi)用分別為40.83/14.55/38.92億元，同比增長(zhǎng)13.93%/6.21%/11.79%。2024年公司毛利率為42.63%，同比基本持平；實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流24.95億元，同比增長(zhǎng)613%，創(chuàng)歷史新高，主要原因?yàn)楣緝?yōu)化回款工作機(jī)制，2024年公司實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售回款229.09億元，回款率為98.14%。
深化AI與主營(yíng)業(yè)務(wù)融合，實(shí)現(xiàn)AI落地商業(yè)化體系。2024年實(shí)現(xiàn)了AI行業(yè)應(yīng)用（智慧教育、智慧醫(yī)療、智能汽車(chē)、企業(yè)AI解決方案、智慧城市等）、AI開(kāi)放平臺(tái)和AI消費(fèi)者產(chǎn)品三大AI落地商業(yè)化體系。隨著應(yīng)用規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)大，由數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)的“模型算法—產(chǎn)品價(jià)值—業(yè)務(wù)增長(zhǎng)”商業(yè)飛輪效應(yīng)正在不斷顯現(xiàn)。1）智慧教育：訊飛智慧教育產(chǎn)品已在全國(guó)32個(gè)省級(jí)行政單位以及日本、新加坡等海外市場(chǎng)應(yīng)用；公司推出全新升級(jí)AI學(xué)習(xí)機(jī)T30 Ultra，包含AI 1對(duì)1答疑輔導(dǎo)功能。2）智慧醫(yī)療：公司推出AI診療助理產(chǎn)品族和AI健康助手產(chǎn)品族，其中智醫(yī)助理已覆蓋全國(guó)30多個(gè)省市的670多個(gè)區(qū)縣超過(guò)70,000個(gè)基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)應(yīng)用，累計(jì)提供約9.1億次AI輔診建議。3）智能汽車(chē)：產(chǎn)品在智能座艙、智能交互、智能音效、智能駕駛等場(chǎng)景進(jìn)行升級(jí)。4）企業(yè)AI解決方案：公司加快推進(jìn)“訊飛星火”大模型在運(yùn)營(yíng)商、油氣、金融等行業(yè)賽道的應(yīng)用落地。截至2024年12月科大訊飛已經(jīng)與中石油、中海油、國(guó)家能源、華潤(rùn)、綠發(fā)、交行、人保等20多家行業(yè)頭部企業(yè)聯(lián)合發(fā)布行業(yè)大模型，覆蓋300多個(gè)應(yīng)用場(chǎng)景。另外，根據(jù)公司年報(bào)顯示，在2024年，科大訊飛大模型的中標(biāo)數(shù)量和中標(biāo)金額均居第一，涵蓋了通信、金融、能源、教科、政務(wù)、醫(yī)療等多個(gè)行業(yè)。
星火大模型持續(xù)迭代升級(jí)，X1模型深度推理取得突破。2025年4月20日，訊飛星火深度推理模型X1重大升級(jí)，在模型參數(shù)比業(yè)界同類(lèi)模型小一個(gè)數(shù)量級(jí)的情況下，在推理、文本生成、語(yǔ)言理解等通用任務(wù)實(shí)現(xiàn)效果對(duì)標(biāo)OpenAI o1和DeepSeek R1，成為業(yè)界首個(gè)基于全國(guó)產(chǎn)算力平臺(tái)的通用長(zhǎng)思維鏈深度思考大模型。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：公司為國(guó)內(nèi)人工智能領(lǐng)域領(lǐng)先企業(yè)，堅(jiān)持核心技術(shù)底座自主可控；同時(shí)，星火大模型持續(xù)迭代升級(jí)，深化AI與業(yè)務(wù)融合，商業(yè)化落地進(jìn)一步加快。我們預(yù)計(jì)2025-2027年EPS分別為0.34/0.43/0.53元，對(duì)應(yīng)P/E分別為134.52/105.33/84.30倍,維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)因素：AI大模型應(yīng)用落地不及預(yù)期；商業(yè)化推進(jìn)速度不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。
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