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規(guī)模擴(kuò)張較快，對(duì)公業(yè)務(wù)具備增長(zhǎng)動(dòng)能
　　根據(jù)2024年財(cái)報(bào)，江蘇銀行總資產(chǎn)增長(zhǎng)16.1%，增速較三季度上升0.5%，較上年末提高1.9%。貸款增長(zhǎng)16.3%，增速較三季度下降0.7%，較上年末提高4.0%。存款增長(zhǎng)12.8%，增速較三季度上升3.8%，較上年末下降2.6%。
　　江蘇銀行整體規(guī)模擴(kuò)張穩(wěn)定，貸款保持較快增長(zhǎng)，貸款主要由公司信貸增長(zhǎng)貢獻(xiàn)，公司貸款增長(zhǎng)28.6%，其中，科技服務(wù)業(yè)和金融業(yè)貸款增長(zhǎng)加快。江蘇銀行零售業(yè)務(wù)邊際回暖，經(jīng)營(yíng)類和信用卡貸款比重提升。全年零售貸款增速為4.5%，零售貸款占比32.2%。存款增長(zhǎng)相對(duì)趨緩，預(yù)計(jì)與公司主動(dòng)壓降高成本存款有關(guān)。
　　業(yè)績(jī)保持穩(wěn)健，利息與非息收入改善
　　2024年，江蘇銀行業(yè)績(jī)?cè)鏊倏傮w保持平穩(wěn)，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)8.8%，較前三季度上升2.6%，較上年提高3.5%，歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)10.8%，較前三季度上升0.7%，較上年下降2.5%。營(yíng)收改善主要得益于利息收入和投資收益增長(zhǎng)，利息凈收入增速較前三季度提高4.8%至6.3%。全年非息收入占比提升至30.8%，投資收益占比提升至18.1%。隨著銀行卡與結(jié)算手續(xù)費(fèi)收入加快增長(zhǎng)，與代理手續(xù)費(fèi)降幅收窄，手續(xù)費(fèi)凈收入增速轉(zhuǎn)負(fù)為正，增速修復(fù)至3.3%。
　　江蘇銀行息差降幅明顯收窄。2024年凈息差為1.86%，同比下降12 BP。年內(nèi)生息資產(chǎn)收益率下降30 BP至4.05%，負(fù)債成本大幅壓降21 BP至2.19%。江蘇銀行存款成本率為2.10%，預(yù)計(jì)隨著存款利率下調(diào)效應(yīng)逐漸釋放，存款成本仍將保持穩(wěn)定下行節(jié)奏。
　　資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力較強(qiáng)
　　2024年末，江蘇銀行不良貸款率為0.89%，較年初下行0.02%，撥備覆蓋率為351.10%，仍處于較高水平。江蘇銀行關(guān)注貸款率和逾期率分別為1.40%和1.12%，均較年初上升0.06%。分行業(yè)看，制造業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、建筑業(yè)等行業(yè)信貸質(zhì)量改善，個(gè)人經(jīng)營(yíng)貸不良率提升0.55%至2.04%?？傮w來看，公司資產(chǎn)質(zhì)量較穩(wěn)定，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力較強(qiáng)。
　　投資建議
　　受益于區(qū)域經(jīng)濟(jì)較快發(fā)展，江蘇銀行公司業(yè)務(wù)擴(kuò)張保持動(dòng)能，信貸投放穩(wěn)定增長(zhǎng)。隨著負(fù)債管理加強(qiáng)，負(fù)債成本保持下行節(jié)奏，有助于緩解后續(xù)息差壓力。公司資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)定，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力較充足。公司業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，能夠提供較高動(dòng)態(tài)股息率。預(yù)計(jì)2025~2027年歸母凈利潤(rùn)增速為6.1%/7.5%/7.7%，對(duì)應(yīng)EPS為1.92/2.06/2.22元，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PB為0.51/0.46/0.41倍。維持公司“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期，信貸擴(kuò)張趨緩；資產(chǎn)質(zhì)量波動(dòng)，信用風(fēng)險(xiǎn)加快釋放。