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報(bào)告關(guān)鍵要素:
　　江蘇銀行發(fā)布2024年度業(yè)績報(bào)告。
　　投資要點(diǎn): 
　　規(guī)模擴(kuò)張保持高位：2024年江蘇銀行營收同比增速8.8%，歸母凈利潤同比增速10.8%。其中，受規(guī)模增長的支撐，利息凈收入實(shí)現(xiàn)正增長。截至2024年末，總資產(chǎn)同比增速16%，其中，重塑口徑的貸款同比增速11%；金融投資同比增速24%。貸款新增主要來自于三個行業(yè)，租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)、制造業(yè)與水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)。整體看，規(guī)模增速仍維持較快水平。2024年日均值測算的凈息差為1.86%，同比下降12BP。其中，生息資產(chǎn)收益率較年初下降30BP，計(jì)息負(fù)債成本率下降21BP。
　　手續(xù)費(fèi)凈收入同比正增長，其他非息收入儲備充足：2024年手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入同比增長3.3%，其中，主要貢獻(xiàn)來自于結(jié)算與清算以及承銷業(yè)務(wù)收入的同比多增。三季度以來，其他債權(quán)投資規(guī)模增速相對較快，結(jié)合其他綜合收益中債務(wù)工具的公允價(jià)值變動數(shù)據(jù)看，接近同期歸母凈利潤的21%。
　　資產(chǎn)質(zhì)量相關(guān)指標(biāo)保持穩(wěn)健：截至2024年末，不良率0.89%，同比下降2BP，環(huán)比持平。關(guān)注率環(huán)比下降5BP。公司整體加大了資產(chǎn)處置力度，核銷規(guī)模上升。撥備覆蓋率350.1%，環(huán)比下行0.9個百分點(diǎn)，同比下行28個百分點(diǎn)。
　　盈利預(yù)測與投資建議：江蘇銀行整體規(guī)模擴(kuò)張保持高位，增長韌性較強(qiáng)。2024年全年每股分紅0.52元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)的股息率5.3%。我們預(yù)計(jì)2025-2027年歸母凈利潤分別為344億元、362億元和383億元，對應(yīng)的同比增速分別為7.91%、5.47%和5.73%。按照江蘇銀行A股4月18日收盤價(jià)9.87元，對應(yīng)2025-2027年P(guān)B估值分別為0.72倍、0.65倍和0.59倍。維持增持評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：銀行業(yè)整體受宏觀經(jīng)濟(jì)、貨幣政策以及監(jiān)管政策的影響較大，經(jīng)濟(jì)以及相關(guān)政策的變動，都將對銀行的經(jīng)營產(chǎn)生重要影響。包括凈息差的變動、資產(chǎn)質(zhì)量預(yù)期等。