>> 招商證券-江蘇銀行(600919)營收增速回暖，個貸不良雙降-250419
| 上傳日期： |
2025/4/19 |
大小： |
2286KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
戴甜甜,王先爽 |
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江蘇銀行披露2024年度報告，24A營業(yè)收入、PPOP、歸母利潤同比增速分別為8.78%、7.60%、10.76%，增速分別較24Q1~3變動+2.60pct、+0.54pct、+0.70pct，營收、PPOP、歸母凈利潤增速保持回升。累計業(yè)績驅(qū)動上，規(guī)模、其他非息、有效稅率下降為主要正貢獻(xiàn)，凈息差收窄、成本收入比上升為主要負(fù)貢獻(xiàn)；另外，單季度來看，24Q4息差、中收對業(yè)績邊際貢獻(xiàn)由負(fù)轉(zhuǎn)正，帶動24Q4單季度歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)16.5%的增速。
核心觀點(diǎn)：
亮點(diǎn)：（1）營收增速回暖。24年全年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入增速8.8%，歸母凈利潤增速10.8%，環(huán)比24Q1~3分別回升2.6pct、0.7pct。其中Q4單季度營收和歸母凈利潤增速分別為18.5%、16.5%，環(huán)比大幅回升，主要是23Q4基數(shù)較低。
?。?）規(guī)模保持較快增長。2024年公司總資產(chǎn)、貸款、存款增速分別為16.1%、16.3%、12.8%。24Q4單季度貸款增量12億元，主要是壓降票據(jù)貼現(xiàn)262億，增加零售貸款274億。存款端，24年末存款增速較24Q3末環(huán)比回升3.7pct，四季度存款增長有所修復(fù)。
?。?）個貸不良雙降。截至2024年末，公司不良率0.89%，環(huán)比24Q3末持平；關(guān)注貸款率1.40%，環(huán)比24Q3末下降5BP；逾期貸款率1.12%，較24年6月末持平。其中，個貸不良額59億，較24年6月末下降3億元，個貸不良率0.88%，較24年6月末下降10BP。在行業(yè)整體零售不良暴露，不良額率普遍上行的情況下，公司個貸不良雙降，好于預(yù)期。撥備覆蓋率350.10%，環(huán)比24Q3末回落0.93pct；撥貸比3.12%，環(huán)比24Q3末持平。整體資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)異，撥備夯實(shí)，但需關(guān)注不良生成率等前瞻性指標(biāo)，根據(jù)測算，公司2024年不良生成率0.96%，較24Q1~3上升0.16pct。更多詳細(xì)圖表見正文。
關(guān)注：息差承壓。公司24年凈息差1.86%，較24年上半年收窄4BP，較2023年收窄12BP。資產(chǎn)端，受存量按揭下調(diào)、LPR下調(diào)、化債、市場利率下行等因素影響，24年生息資產(chǎn)收益率較24年上半年下降16BP至4.05%，但負(fù)債端成本改善偏慢，存款成本較24年上半年僅下降8BP，疊加負(fù)債結(jié)構(gòu)中成本較低的存款占比略降，計息負(fù)債成本率較24年上半年下降10BP至2.19%。
投資建議：公司位于經(jīng)濟(jì)大省，經(jīng)營穩(wěn)健，基本面有韌性，24年信貸需求走弱背景下，貸款規(guī)模依舊實(shí)現(xiàn)高增，全年營收、歸母凈利潤增速跑贏行業(yè)，資產(chǎn)質(zhì)量指標(biāo)保持優(yōu)質(zhì)。近年來，江蘇銀行一直保持著30%左右的高分紅率，截至4月18日收盤，其股價為9.87元/股，24A的30%分紅率對應(yīng)股息率約5.27%，較市場利率具備明顯的相對優(yōu)勢，在政策引導(dǎo)長期資金入市的導(dǎo)向下，投資價值凸顯，建議積極關(guān)注。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期；宏觀政策力度不及預(yù)期；存款競爭加劇。
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