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投資要點：江蘇銀行24年全年歸母凈利潤增長10.8%，24Q4歸母凈利潤增長16.5%。資產質量整體穩(wěn)定，信貸增速保持兩位數增長，維持江蘇銀行“優(yōu)于大市”評級。
　　 24Q4營收凈利潤增速雙手提升。根據公司2024年業(yè)績快報江蘇銀行全年營收同比增長8.8%，歸母凈利潤同比增長10.8%。24Q4單季度營收同比增長了18.5%，較24Q3的營收增速4.3%大幅提升，單季度歸母凈利潤增長了16.5%，較24Q3的歸母凈利潤增速10.1%也有所提升。
　　資產質量整體穩(wěn)定?？靾箫@示24Q4江蘇銀行不良率為0.89%，連續(xù)三個季度持平。Q4撥備覆蓋率350.10%，相比Q3的351.03%，下降了0.93個百分點。
　　信貸增速保持兩位數增長。根據業(yè)績快報2024全年江蘇銀行資產增長了16.12%。全年貸款較23年增長10.67%。
　　投資建議：我們預測2024-2026年EPS為1.65、1.79、1.98元，歸母凈利潤增速為10.76%、8.21%、10.21%。我們根據DDM模型（見表2）得到合理價值為10.28元；根據PB-ROE模型給予公司2024EPB估值為0.90倍（可比公司為0.72倍），對應合理價值為11.38元。因此給予合理價值區(qū)間為10.28-11.38元（對應2024年PE為6.24-6.91倍，同業(yè)公司對應PE為5.27倍），維持“優(yōu)于大市”評級。
　　風險提示：經濟復蘇不及預期；企業(yè)盈利大幅度下降。