>> 浙商證券-亞鉀國際(000893)2024年報&2025Q1點評：產銷穩(wěn)定增長，公司業(yè)績超預期-250423
| 上傳日期： |
2025/4/24 |
大小： |
770KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李輝,李佳駿 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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亞鉀國際4月24日發(fā)布2024年年度報告及2025年一季報，2024年實現(xiàn)營業(yè)總收入35.48億元，同比下降8.97%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤8.92億元，同比下降30.00%；其中2024Q4實現(xiàn)營業(yè)總收入10.65億元，同比增長5.86%，環(huán)比增長35.76%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.77億元，同比增長40.44%，環(huán)比增長52.54%。2025Q1實現(xiàn)營業(yè)總收入12.13億元，同比增長91.47%，環(huán)比增長13.81%，實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤3.84億元，同比增長376.02%，環(huán)比增長1.88%。公司業(yè)績略超預期。
投資要點
產銷量持續(xù)增長，行業(yè)景氣度有望提升
鉀肥迎來小景氣，公司業(yè)績穩(wěn)中有升。根據百川盈孚數據，2024全年氯化鉀市場均價為2467.58元/噸，同比下降15.62%；2024Q4氯化鉀均價為2488.29元/噸，同比下降12.28%，環(huán)比下降0.03%；2025Q1氯化鉀均價為2888.46元/噸，同比增加16.07%，環(huán)比增加16.08%；進入2025Q2，氯化鉀價格反彈，截至4月23日國內氯化鉀均價2956元/噸，相比今年低位上漲17.49%，行業(yè)景氣有望恢復。根據百川盈孚數據，2024年氯化鉀進口量為1263.15萬噸，同比增長9.15%；其中2024Q4氯化鉀進口量為339.64萬噸，同比增長-3.06%，環(huán)比增長21.11%；2025Q1氯化鉀進口量為231.10萬噸，同比下降39.77%，環(huán)比下降31.96%。公司產銷量保持增長，看好公司長期放量。公司2024年產量為181.54萬噸，同比增長10.24%；銷量為174.14萬噸，同比增長8.42%。其中2024Q4產量為49.17萬噸，環(huán)比增長2.74%；銷量為50.00萬噸，環(huán)比增加31.44%。2025Q1產量為50.62萬噸，同比增長17.72%，環(huán)比增加2.95%；銷量為52.83萬噸，同比增長76.98%，環(huán)比增加5.66%。
公司鉀礦資源豐裕，稅率優(yōu)化降低整體成本
公司在老撾甘蒙省擁有東泰礦區(qū)、彭下-農波礦區(qū)、農龍礦區(qū)三個鉀鹽礦，合計擁有263.3平方公里鉀鹽礦權，鉀鹽礦石儲量超60億噸，折純氯化鉀資源儲量超10億噸，是亞洲單體資源量最大、東南亞地區(qū)規(guī)模最大的鉀肥企業(yè)。公司秉持向成本要利潤、向管理要效益的理念，持續(xù)推進技術創(chuàng)新與工藝優(yōu)化改造工作，以精細化管理賦能提質增效。隨著公司產能規(guī)模逐漸增大，未來綜合成本預計將進一步下降。經老撾國會常務字第294號國會常務委員會決議批準，本公司下屬公司亞鉀老撾公司2024年至2028年將利潤稅率（企業(yè)所得稅稅率）由35%降低至20%，本公司下屬公司亞鉀老撾公司2024年至2028年期間，將出口關稅稅率從7%降至1.5%
鉀肥產能穩(wěn)步擴張，積極布局非鉀業(yè)務
公司依托自身優(yōu)勢，持續(xù)擴張氯化鉀產能，規(guī)劃建設“老撾甘蒙省500萬噸/年鉀肥（氯化鉀）產能擴建項目”，制定“一年新增一個百萬噸鉀肥產能和產量”的目標，力爭在2025年形成500萬噸鉀肥產能的發(fā)展戰(zhàn)略，其中第一個100萬噸/年鉀肥項目已達產，現(xiàn)已建成100萬噸/年的氯化鉀產能，第二、三個100萬噸/年鉀肥項目選廠投料試車成功，第四、五個100萬噸/年鉀肥項目正在籌劃中，未來根據市場需要擴建至700-1000萬噸/年鉀肥產能。針對大紅顆粒鉀的旺盛需求，公司啟動大紅顆粒鉀擴建工程，第一個100萬噸/年鉀肥項目配套大紅顆粒鉀1-3期工程項目已達產，建成90萬噸/年大紅顆粒鉀產能，四期新增顆粒鉀產能30萬噸項目現(xiàn)已啟動，項目順利投產后顆粒鉀產能將達到近120萬噸。同時公司積極開發(fā)非鉀資源，布局第二成長線，繼2023年5月首個年產1萬噸溴素產能基礎上擴建項目，已于2024年7月，年產2.5萬噸溴素擴建項目順利竣工。未來溴素有望成為非鉀業(yè)務中承載上下游化工產業(yè)布局的重要鏈條，為公司非鉀事業(yè)發(fā)展奠定堅實基礎。
盈利預測及估值
由于氯化鉀產品價格增長，上調公司業(yè)績預測；預計2025-2027年公司營業(yè)收入分別為68.00/102.40/122.32億元，公司歸母凈利潤分別為21.18/28.53/33.47億元；對應EPS分別2.29/3.09/3.51元，對應PE分別為11.76/8.73/7.67倍，公司是鉀鹽板塊龍頭公司，未來新產能投放大，看好公司成長性，維持“買入”評級。
風險提示
產能投放不及預期風險；產品價格大幅波動風險；新產品開發(fā)風險；安全及環(huán)保風險；政策變動風險等
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