>> 東吳證券-巨人網(wǎng)絡(luò)(002558)2024年年報點評：業(yè)績表現(xiàn)亮眼，積極布局AI全產(chǎn)業(yè)鏈-250425
| 上傳日期： |
2025/4/25 |
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| 714KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張良衛(wèi),周良玖,陳欣 |
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事件：2024年公司實現(xiàn)營收29.23億元，yoy-0.05%；歸母凈利潤14.25億元，yoy+31.15%；扣非歸母凈利潤16.23億元，yoy+18.23%。其中2024Q4實現(xiàn)營收7.04億元，yoy+7.23%，qoq-10.97%；歸母凈利潤3.54億元，qoq+0.28%，2023Q4為0.02億元；扣非歸母凈利潤3.49億元，yoy+35.96%，qoq-10.58%。此外，公司宣布現(xiàn)金分紅，擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.40元，疊加2024年中期分紅，2024年股利支付率37.16%。
征途IP成功突破小程序渠道，合同負(fù)債同環(huán)比高增。2024年公司歸母/扣非歸母凈利潤同比高增31.15%、18.23%，我們認(rèn)為主要系：1）征途IP系列產(chǎn)品延續(xù)長線運營，休閑競技賽道流水穩(wěn)健回升，對應(yīng)2024年營收同比基本持平；2）投資收益同比顯著改善，2024年公司投資凈收益、公允價值變動凈收益為6.86、0.16億元，2023年為4.77、-1.91億元。公司征途IP已實現(xiàn)小程序端突破，2024年《王者征途》小程序引入新增用戶超2500萬，貢獻(xiàn)流水6億元，我們預(yù)計其部分流水因道具攤銷、玩家生命周期等遞延，尚未確認(rèn)為收入，對應(yīng)2024Q4合同負(fù)債6.34億元，同環(huán)比增長1.99、1.44億元，看好后續(xù)業(yè)績釋放。同時《原始征途》小程序版本于2025年1月開啟推廣，亦有客觀的流水增量。
多元新游蓄勢待發(fā)，積極關(guān)注產(chǎn)品上線進(jìn)展。公司積極投入研發(fā)，拓寬產(chǎn)品矩陣，新游儲備豐富且玩法多元，看好新游相繼上線貢獻(xiàn)業(yè)績增量。新游中進(jìn)展較快、玩法較成熟的有：1）多人組隊游戲《超自然行動組》已于2025年初開啟不刪檔付費測試，在沒有宣發(fā)助力的情況下，iOS游戲免費榜、iOS冒險游戲暢銷榜排名最高至16、18名，公司計劃于2025年內(nèi)正式上線推廣；2）中國歷史題材SLG《五千年》、休閑競技類策略對抗游戲《口袋斗蛐蛐》均已獲得版號；3）策略卡牌《代號殺》（尚未取得版號）于2025/3/27開啟限量不刪檔測試。
打造游戲+AI生態(tài)，積極布局全產(chǎn)業(yè)鏈。公司AI技術(shù)沿著“前期聚焦研發(fā)提效，中期突破體驗優(yōu)化，終局指向玩法創(chuàng)新”持續(xù)落地：1）研發(fā)提效方面，公司已搭建一系列內(nèi)部AI工具平臺，降低研運成本；2）體驗優(yōu)化及玩法創(chuàng)新方面，《太空殺》中陸續(xù)落地“AI殘局挑戰(zhàn)”“AI內(nèi)鬼挑戰(zhàn)”等AI原生玩法，期待公司更多AI玩法的探索與落地。自研之外，公司也積極拓展AI產(chǎn)業(yè)鏈上下游合作和投資布局，2025年2月深化與阿里云AI合作、參與AI圖像生成平臺LiblibAI最新融資。
盈利預(yù)測與投資評級：考慮到新游儲備豐富，且合同負(fù)債有望逐步釋放業(yè)績，我們上調(diào)并新增2027年盈利預(yù)測，預(yù)計2025-2027年EPS分別為0.85/0.92/0.99元（2025-2026年前值為0.82/0.89元），對應(yīng)當(dāng)前股價PE分別為16/14/13倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：老游流水超預(yù)期下滑，新游表現(xiàn)不及預(yù)期，行業(yè)監(jiān)管風(fēng)險。
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