>> 國盛證券-羅萊生活(002293)2024／2025Q1公司業(yè)績-24%／+26%，期待公司2025年優(yōu)異增長表現(xiàn)-250425
| 上傳日期： |
2025/4/25 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊瑩,侯子夜,王佳偉 |
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2024年公司營收下滑14.2%，歸母凈利潤下滑24.4%。公司發(fā)布2024年報，營收同比下降14.2%至45.6億元，毛利率同比+0.7pcts至48%，我們判斷毛利率的提升主要來源于公司良好的成本管控，銷售費用率同比+1.7pcts至26.4%，管理費用率同比+0.6pcts至6.6%，綜上2024年歸母凈利率同比-1.3pcts至9.5%，歸母凈利潤同比下滑24.4%至4.3億元，利潤大幅下滑主要系2024年美國家具業(yè)務(wù)虧損2871萬元所致（2023年盈利3939萬元），剔除美國家具業(yè)務(wù)后，國內(nèi)家紡業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收/歸母凈利潤37.37/4.62億元，同比-12.43%/-13.32%。
分紅方面：公司宣告派發(fā)年末分紅0.4元/股，疊加年中分紅0.2元/股，全年0.6元/股，全年股利支付率為115.48%，以4月24日收盤價計算股息率為7.2%。
2024Q4：公司2024Q4營收同比-13%至13.6億元，歸母凈利潤同比+9.54%至1.7億元，扣非后歸母凈利潤同比+28.28%至1.62億元，我們判斷扣非后歸母凈利潤的大幅增長主要系2023Q4公司計提大額存貨減值所致，隨著公司存貨逐步去化，2024Q4存貨減值損失同比顯著降低。
2025Q1：公司2025Q1營收同比+0.57%至10.94億元，歸母凈利潤同比+26.31%至1.13億元，扣非后歸母凈利潤同比+22.13%至1.06億元，我們預(yù)計2025Q1在節(jié)假日的刺激下電商銷售或有較為優(yōu)異的增長表現(xiàn)，直營業(yè)務(wù)隨著新店的開拓或也呈現(xiàn)穩(wěn)健增長態(tài)勢，加盟業(yè)務(wù)由于此前訂貨會較為謹(jǐn)慎，因此Q1發(fā)貨或較為保守，美國家具業(yè)務(wù)虧損同比2024Q1或有收窄。
直營渠道：2024年公司積極拓展直營門店以打造樣板店，盈利能力保持穩(wěn)定。2024年公司直營渠道營收同比下降1.48%至4億元，毛利率同比提升0.3pcts至67.55%。面對波動的消費態(tài)勢，直營門店客流表現(xiàn)有一定壓力，2024年直營門店年均單店銷售收入97.65萬元，同比下滑19.7%，其中開業(yè)12個月以上直營門店的年均營業(yè)收入同比下滑13.37%，但是受益于直營渠道良好的營運體系，毛利率同比保持穩(wěn)定。2024年公司加大一線城市直營門店拓展力度，全年公司凈開直營門店76家至411家。
加盟渠道：2024年公司推進加盟商零售效率提升，期待后續(xù)加盟業(yè)務(wù)回暖。2024年公司加盟業(yè)務(wù)營收同比下降19.03%至14.5億元，毛利率同比提升1.42pcts至48.84%，我們判斷2024年公司主動減少發(fā)貨避免渠道庫存壓力加重，同時積極關(guān)閉不良店鋪提升整體渠道質(zhì)量（全年公司凈關(guān)閉168家加盟門店至2227家）。展望2025年，我們判斷目前加盟商的庫存水平處于健康狀態(tài)，同時隨著公司積極推動加盟渠道零售效率提升，公司加盟業(yè)務(wù)有望呈現(xiàn)健康的經(jīng)營表現(xiàn)。
電商渠道：2024年電商業(yè)務(wù)有所下降，但盈利能力仍在提升。2024年電商業(yè)務(wù)營收同比下降14.12%至13.8億元，毛利率同比提升1.11pcts至53.32%，面對激烈的競爭環(huán)境，我們判斷公司重視電商業(yè)務(wù)利潤率，謹(jǐn)慎控制折扣，我們預(yù)計中長期電商渠道有望保持高質(zhì)量增長態(tài)勢。
美國業(yè)務(wù)：2024年美國業(yè)務(wù)營收下滑21.54%，虧損約2871萬元。2024年美國業(yè)務(wù)營收同比下滑21.54%至8.2億元，毛利率同比下降5.76pcts至28.07%，我們判斷2024年由于美國地產(chǎn)需求低迷，公司美國家具業(yè)務(wù)虧損2871萬元，其中2024H1虧損2183萬元，2024H2虧損688萬元，展望2025年我們認(rèn)為當(dāng)前美國經(jīng)濟環(huán)境以及關(guān)稅政策仍存在不確定性，因此仍需關(guān)注后續(xù)美國家具業(yè)務(wù)走勢。
庫存質(zhì)量健康，營運持續(xù)改善。截止2024年末公司存貨金額為10.9億元，同比下降19.2%，2024年公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比下降7天至185天，應(yīng)收賬款金額同比下降27.8%至3.3億元，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)同比縮短4天至31天，2024年公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額同比下降9.5%至8.5億元，2024年盡管終端需求以及渠道發(fā)貨仍較弱，但公司整體營運質(zhì)量仍處于持續(xù)改善過程中，為2025年的健康增長奠定堅實基礎(chǔ)。
羅萊智慧產(chǎn)業(yè)園一期建設(shè)完成，2025年逐步投產(chǎn)。公司自2022年規(guī)劃建設(shè)羅萊智慧產(chǎn)業(yè)園，目前產(chǎn)業(yè)園已順利于2024年底完成一期建設(shè)，并在2025年一季度逐步落地投產(chǎn)，隨著新產(chǎn)能的投入，公司生產(chǎn)周期或?qū)@著縮短，提升整體供應(yīng)鏈的規(guī)模和效率，推動公司整體經(jīng)營效率和盈利能力改善，同時產(chǎn)業(yè)園的建設(shè)或?qū)⑦M一步確立了公司在家紡行業(yè)的領(lǐng)先優(yōu)勢。
展望2025全年，我們預(yù)計公司收入增長5.6%，業(yè)績增長20%。2025年以來隨著消費環(huán)境波動復(fù)蘇，公司終端銷售以及報表收入呈現(xiàn)穩(wěn)健增長表現(xiàn)，全年來看隨著消費環(huán)境的向好以及公司自身經(jīng)營能力的提升，我們預(yù)計2025年公司營收增長5.6%至48.12億元，歸母凈利潤增長20%至5.2億元。
盈利預(yù)測和投資建議：公司為國內(nèi)家紡行業(yè)龍頭，經(jīng)營表現(xiàn)持續(xù)優(yōu)化，當(dāng)前我們預(yù)計公司2025-2027年業(yè)績?yōu)?.2/5.75/6.22億元，現(xiàn)價對應(yīng)2025年P(guān)E為13倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格波動風(fēng)險；人民幣匯率波動風(fēng)險；消費環(huán)境波動風(fēng)險。
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