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事件描述
　　公司發(fā)布2024年年報(bào)。2024年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約19.71億元，同比約+53.94%；歸母凈利潤(rùn)約2.60億元，同比約+31.65%。其中24Q4，營(yíng)收約6.61億元，同比約+41.93%，環(huán)比約+30.41%；歸母凈利潤(rùn)約0.70億元，同比約-13.66%，環(huán)比約+3.37%。
　　核心觀點(diǎn)
　　主要客戶同環(huán)比增長(zhǎng)，驅(qū)動(dòng)公司營(yíng)收向上
　　分產(chǎn)品看，2024年公司安全帶總成、安全氣囊、方向盤分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約12.64億元、4.75億元、1.31億元，同比約+39.90%、151.86%、71.45%。從下游客戶表現(xiàn)來看,據(jù)Marklines，2024年，吉利、奇瑞、上汽通用五菱、長(zhǎng)城、宇通合計(jì)產(chǎn)量約821.27萬輛，同比+10.84%。其中奇瑞、宇通產(chǎn)量分別約258.02萬輛、6.00萬輛，同比分別約+43.36%、+39.26%。24Q4，吉利汽車產(chǎn)量約100.27萬輛，同比約+29.15%，環(huán)比約+30.86%；奇瑞汽車產(chǎn)量約84.76萬輛，同比+34.94%，環(huán)比+26.35%；長(zhǎng)城汽車產(chǎn)量約39.04萬輛，同比約+4.98%，環(huán)比約+34.05%。
　　部分費(fèi)用率24Q4環(huán)比小幅下降，公司盈利能力有所承壓
　　2024年公司毛利率約28.71%，同比約-2.81pct；凈利率約13.21%，同比約-2.24pct。其中24Q4毛利率約26.56%，同比-4.67pct，環(huán)比-2.46pct；凈利率約10.54%，同比-6.79pct，環(huán)比-2.76pct。24Q4公司費(fèi)用率約9.83%，同比約+1.04pct，環(huán)比約-2.40pct；其中，銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率環(huán)比分別約-0.46pct/-0.92pct/-0.94pct/-0.08pct。
　　走向全球，轉(zhuǎn)型汽車被動(dòng)安全模塊集成供應(yīng)商
　　長(zhǎng)期看，量?jī)r(jià)齊升有望持續(xù)驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。量：公司沿著“自主品牌低端-自主品牌高端-合資品牌-外資品牌”進(jìn)行客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化。2024年4月，公司首次獲得歐洲客戶定點(diǎn)，后陸續(xù)收到多個(gè)海外定點(diǎn)。價(jià)：2022年公司安全氣囊、方向盤業(yè)務(wù)成功批量供貨，轉(zhuǎn)型為氣囊、方向盤、安全帶總成為一體的汽車被動(dòng)安全系統(tǒng)模塊集成供應(yīng)商，單車可配套價(jià)值量提升。公司中期內(nèi)新品將圍繞智能化&電子化路線，包括智能駕駛、智能座艙、主被動(dòng)結(jié)合產(chǎn)品；長(zhǎng)期來看，創(chuàng)新業(yè)務(wù)將圍繞新型環(huán)保材料、移動(dòng)出行、無人機(jī)氣囊、飛行車氣囊等領(lǐng)域進(jìn)行探索并逐步實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化。
　　投資建議
　　公司深耕汽車被動(dòng)安全領(lǐng)域，覆蓋多家知名自主車企，客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化完善，氣囊及方向盤新產(chǎn)品開啟新成長(zhǎng)曲線。預(yù)計(jì)公司2025~2027年?duì)I收分別約28.0億元、37.9億元、50.2億元，同比分別約+42.2%、+35.3%、+32.3%。歸母凈利潤(rùn)分別約3.9億元、5.4億元、7.1億元，同比分別約+50.2%、+37.0%、+33.2%。截至2025年4月24日，股價(jià)對(duì)應(yīng)2025~2027年P(guān)E分別為19.3倍、14.1倍、10.6倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　汽車行業(yè)與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)；規(guī)模擴(kuò)張導(dǎo)致的管理風(fēng)險(xiǎn)；客戶集中度較高風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品質(zhì)量控制風(fēng)險(xiǎn)。