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隨著債市“科技板”推出，債券的固定收益屬性如何與股權(quán)基金投資甚至股權(quán)直投的不確定性相結(jié)合，或是市場主要關(guān)注點(diǎn)。當(dāng)前混合科創(chuàng)票據(jù)已有一定股債聯(lián)動(dòng)屬性，具體有關(guān)掛鉤條款如何設(shè)置？本文就此進(jìn)行詳細(xì)梳理。
　　l科創(chuàng)債現(xiàn)狀：以固定票息為主，浮動(dòng)利率占比很少
　　科創(chuàng)債資金用途限制相對(duì)較少，或成突破新增方式之一?？苿?chuàng)債募集資金投向科技創(chuàng)新領(lǐng)域的比例應(yīng)不低于70%，用于產(chǎn)業(yè)園區(qū)或孵化基礎(chǔ)設(shè)施相關(guān)用途的比例不得高于30%，并且可以置換發(fā)行前十二個(gè)月內(nèi)的科技創(chuàng)新投資支出。在當(dāng)前嚴(yán)控新增背景下，科創(chuàng)債或成地方實(shí)現(xiàn)突破新增途徑之一，因而受到地方歡迎。
　　發(fā)行主體資質(zhì)較高，固定票息為主。科創(chuàng)債發(fā)行主體中央國企占比約94%，AAA和AA+企業(yè)占比約98%，國企信用加持較為明顯。所選三大板塊科創(chuàng)債全部為固定利率債券，即使部分債券含票面利率調(diào)整選擇權(quán)，但調(diào)整基準(zhǔn)也未明確跟投資收益掛鉤。僅部分混合科創(chuàng)票據(jù)票面利率跟投資收益率掛鉤。
　　l混合科創(chuàng)票據(jù)：票面跟投資收益掛鉤，浮動(dòng)區(qū)間較小
　　票面利率跟投資收益掛鉤主要分五大類：（1）募資置換前期自有資金投資基金的出資，票面利率跟募集資金置換的創(chuàng)投基金現(xiàn)金分配收益率掛鉤，投資收益率主要取決于發(fā)行人自基金成立日至基金現(xiàn)金分配收益計(jì)算日取得的現(xiàn)金分配及股權(quán)退出獲得的現(xiàn)金收益。（2）募資置換前期自有資金的股權(quán)投資，票面利率跟單個(gè)被投公司或多個(gè)被投公司的加權(quán)投資收益掛鉤，投資收益率跟被投公司的營業(yè)利潤、其他收益、營業(yè)收入、凈資產(chǎn)、估值等經(jīng)審計(jì)指標(biāo)有關(guān)。（3）募資置換前期自有資金的股權(quán)投資，先參照可比上市公司測算預(yù)計(jì)市值及相應(yīng)的目標(biāo)收益率，視目標(biāo)收益率實(shí)現(xiàn)程度不同設(shè)置不同的票面利率浮動(dòng)區(qū)間。（4）募資置換自有資金對(duì)創(chuàng)投基金的投資，投資人有權(quán)利通過特定方式將該期中期票據(jù)轉(zhuǎn)換為標(biāo)的基金的特定數(shù)量的財(cái)產(chǎn)份額。（5）發(fā)債募資償還有息債務(wù)，以專利權(quán)等知識(shí)產(chǎn)權(quán)進(jìn)行抵質(zhì)押增信。不過整體來說，上述案例涉及浮動(dòng)區(qū)間仍相對(duì)較小，最高浮動(dòng)區(qū)間僅為30bp。
　　l風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　政策不及預(yù)期，市場波動(dòng)加大