>> 華安證券-零食行業(yè)板塊投資專題：如何看待中國零食出海機(jī)會？-250424
| 上傳日期： |
2025/4/25 |
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| 1541KB |
| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
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作者： |
鄧欣 |
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核心結(jié)論
承接24年兩篇深度《何為零食的硬實力與軟實力240620》《從下游折扣業(yè)態(tài)看零食投資240922》，25年我們在內(nèi)需大單品+性價比邏輯之上，重點提示“零食產(chǎn)業(yè)鏈出海”這一增量邏輯；核心回答出海背后的增量空間、市場選擇、打法選擇三大問題：
增量空間：東南亞零食屬1500億成長型市場，體量為中國1/3且增速高于中國，格局分散+高度開放，為中國零食出海提供天然的必爭之地。東南亞正值“品類升級（風(fēng)味零食)+渠道變革（現(xiàn)代渠道）”窗口，零食出海有望分享“滲透率+市占率”雙重提升邏輯；對標(biāo)頭部國際品牌與風(fēng)味零食品牌在東南亞份額（3-8%/2-3%），我們認(rèn)為，長期維度中國零食在東南亞單品牌份額空間可看3-5%，合計份額空間可看15-20%，對應(yīng)增量市場已超200億元。
市場選擇：出海首選越南/馬來/印尼市場，適度參與泰國/菲律賓市場。越南馬來印尼的共性機(jī)會在于市場規(guī)模高增+格局分散未定，尤以風(fēng)味零食最為分散、機(jī)會顯著；泰國機(jī)會在于均價過高可搶占格局，菲律賓機(jī)會在于規(guī)模增長及創(chuàng)新破局；中國品牌供應(yīng)鏈完善，產(chǎn)品創(chuàng)新策略靈活，差異化&性價比優(yōu)勢直擊傳統(tǒng)品牌痛點；當(dāng)前難點在攻破本土適配+貨架壁壘，我們認(rèn)為除緊抓品類渠道變革機(jī)會外，還可最大化量販出海&電商滲透的新興趨勢，攜產(chǎn)業(yè)鏈破局新興市場。
打法選擇：出海初期企業(yè)基本選擇內(nèi)生搭建“品牌-渠道-產(chǎn)能”+專設(shè)組織“本地運(yùn)營”的經(jīng)營模式。打法基本錨定越/馬/印/泰核心市場，產(chǎn)品端率先主打優(yōu)勢品類出海并本土化調(diào)整，渠道端設(shè)立海外組織開辟分銷網(wǎng)絡(luò)，產(chǎn)能端供應(yīng)鏈出海已有同步，品牌端靈活借力新媒體新渠道影響海外用戶；當(dāng)前頭部零食海外貢獻(xiàn)普遍不足10%，但對標(biāo)全球零食巨頭，海外貢獻(xiàn)遠(yuǎn)期平均可期25-50%。
全文結(jié)論：零食全產(chǎn)業(yè)鏈出?？臻g廣闊、勢在必行?；诋?dāng)前出海進(jìn)展及彈性，品牌端我們綜合優(yōu)選鹽津鋪子（29x）、甘源食品（16x）、三只松鼠（22x）、衛(wèi)龍美味（29x），產(chǎn)業(yè)鏈我們優(yōu)選關(guān)注萬辰集團(tuán)（35x）。
風(fēng)險提示：三方數(shù)據(jù)失真、東南亞拓展風(fēng)險、競爭加劇、成本上漲、監(jiān)管風(fēng)險、關(guān)稅風(fēng)險
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