>> 中銀證券-鼎泰高科(301377)PCB鉆針龍頭業(yè)績穩(wěn)健增長，多業(yè)務(wù)布局未來成長可期-250425
| 上傳日期： |
2025/4/25 |
大小： |
1000KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
陶波,曹鴻生 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司公布2024年年報及2025年一季報，2024年公司實現(xiàn)營收15.8億元，同比+19.65%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.27億元，同比+3.45%，扣非后歸母凈利潤2.02億元，同比+14.76%；2025年一季度公司實現(xiàn)營收4.23億元，同比+27.21%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.73億元，同比+78.51%，扣非后歸母凈利潤0.66億元，同比+87.74%。公司作為全球PCB鉆針龍頭企業(yè)，未來有望受益于微鉆、涂層鉆針等高端產(chǎn)品滲透率提升，另一方面公司戰(zhàn)略布局的數(shù)控刀具、智能設(shè)備及功能性膜產(chǎn)品等新業(yè)務(wù)有望持續(xù)貢獻新的增長動力，維持公司“增持”評級。
支撐評級的要點
受益PCB行業(yè)回暖24年業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)健，各項業(yè)務(wù)均實現(xiàn)不同程度增長。根據(jù)Prismark的數(shù)據(jù)，2024年全球PCB市場產(chǎn)值增長約5.8%，隨著PCB行業(yè)需求逐漸回暖，以及公司高端產(chǎn)品的需求上漲，公司PCB相關(guān)的業(yè)務(wù)實現(xiàn)快速增長，刀具產(chǎn)品及研磨拋光材料分別實現(xiàn)營收11.91/1.51億元，同比+14.26%/+30.70%。新業(yè)務(wù)方面，功能性膜產(chǎn)品/智能數(shù)控設(shè)備不斷突破，分別實現(xiàn)營收1.55/0.55億元，同比增長+72.84%/+15.55%。盈利能力方面，公司整體毛利率為35.80%，同比-0.63pct（調(diào)整前口徑），凈利率為14.39%，同比-2.24pct（調(diào)整前口徑）。
25年一季度業(yè)績快速增長，盈利能力大幅提升。進入2025年，隨著AI推動高算力、高速網(wǎng)絡(luò)通信的持續(xù)發(fā)展，高附加值PCB需求快速增長，高端PCB鉆針需求量提升，帶動公司收入、盈利能力不斷提升。2025年一季度，公司實現(xiàn)營收4.23億元，同比+27.21%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.73億元，同比+78.51%。盈利能力方面，公司毛利率為38.05%，同比+4.28pct，凈利率為17.04%，同比+4.78pct。
PCB鉆針高端化不斷深入，積極探索新業(yè)務(wù)未來成長可期。PCB鉆針業(yè)務(wù)方面，公司成立了AI專項研究小組，設(shè)立微鉆研發(fā)生產(chǎn)專線，集中研發(fā)力量驅(qū)動涂層技術(shù)革新，快速推動微鉆產(chǎn)品的升級迭代，以滿足客戶高精度、高密度的鉆孔需求，2024年公司0.2mm及以下微鉆銷量占比約21.12%，涂層鉆針銷量占比30.91%，競爭力不斷提升。功能性膜產(chǎn)品方面，2024年公司的車載光控膜已通過多家終端車企的認證，部分客戶已開始小批量交付，預(yù)計2025年下半年開始將逐步進入量產(chǎn)階段，未來有望為公司貢獻新的增長動力。智能數(shù)控裝備方面，公司依托在高精密數(shù)控裝備研發(fā)制造方面多年的技術(shù)積淀，圍繞“智能裝備+核心部件”雙輪驅(qū)動戰(zhàn)略，縱深拓展具身機器人產(chǎn)業(yè)鏈，目前已實現(xiàn)內(nèi)外圓磨床、數(shù)控螺紋磨床等新產(chǎn)品的研發(fā)突破，并計劃拓展真空鍍膜設(shè)備領(lǐng)域的外部市場，逐步豐富外銷設(shè)備產(chǎn)品線。
估值
根據(jù)公司各個業(yè)務(wù)的收入及盈利能力情況，我們預(yù)計2025-2027年實現(xiàn)營業(yè)收入20.27/23.95/27.07億元，實現(xiàn)歸母凈利潤3.24/3.92/4.69億元，EPS為0.79/0.96/1.14元，當前股價對應(yīng)PE為33.0/27.3/22.8倍，考慮到公司全球PCB鉆針龍頭的地位，有望受益于微鉆、涂層鉆針等高端產(chǎn)品滲透率的提升，另一方面公司戰(zhàn)略布局的數(shù)控刀具、智能設(shè)備及功能性膜產(chǎn)品等新業(yè)務(wù)有望持續(xù)貢獻新的增長動力，繼續(xù)維持增持評級。
評級面臨的主要風(fēng)險
下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險；原材料價格波動的風(fēng)險；新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期的風(fēng)險；市場競爭加劇的風(fēng)險。
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