>> 東莞證券-兔寶寶(002043)2024年年報點評：營收微增毛利率穩(wěn)定，計提減值帶來業(yè)績下降-250425
| 上傳日期： |
2025/4/25 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東莞證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
何敏儀 |
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投資要點：
兔寶寶（002043）發(fā)布2024年年報，公司實現(xiàn)營業(yè)收入91.89億元，同比增長1.39%；實現(xiàn)歸母凈利潤5.85億元，同比減少15.11%；基本每股收益0.71元。
2024年營收微增長，歸屬凈利潤下降。2024年公司實現(xiàn)營業(yè)收入91.89億元，同比增長1.39%；實現(xiàn)歸母凈利潤5.85億元，同比減少15.11%；歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤為4.90億元，同比減少16.01%。其中Q4公司實現(xiàn)營業(yè)收入27.25億元，同比減少18.21%，季度環(huán)比增長6.61%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.03億元，同比減少55.75%，季度環(huán)比減少56.85%。公司營收微增，歸屬凈利潤同比下降，主要由于計提存貨跌價、合同資產、其他非流動資產、商譽等減值準備。2024年資產減值合計為1.45億元。2024全年基本每股收益0.71元；公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利人民幣3.2元（含稅）。
裝飾材料維持增長，定制工程下降明顯。公司各業(yè)務中，裝飾材料營收占比80.58%；定制家居業(yè)務營收占比18.72%；其他業(yè)務營收占比0.7%。2024年公司裝飾材料業(yè)務實現(xiàn)收入74.04億元，同比增加7.99%，其中板材產品收入為47.70億元，同比增加7.57%，板材品牌使用費（含易裝品牌使用費）4.93億元，同比增長14.18%，其他裝飾材料21.41億元，同比增長7.60%。2024年定制家居業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入17.20億元，同比減少18.73%，其中兔寶寶全屋定制業(yè)務實現(xiàn)收入7.07億元，同比增長18.49%，工程定制業(yè)務的青島裕豐漢唐實現(xiàn)收入6.10億元,同比減少46.81%。整體看，裝飾材料業(yè)務整體增長態(tài)勢良好，各細分板塊均有不同程度增長；定制家居業(yè)務中零售業(yè)務增長，工程業(yè)務則出現(xiàn)下滑。
管理費用及財務費用下降明顯。2024年公司銷售費用/管理費用/財務費用/研發(fā)費用分別為3.16億/2.04億/-0.34億/0.65億，同比分別+8.39%/-23.04%/-126.18%/-5.96%。銷售/管理/財務/研發(fā)費用率分別為3.44%/2.22%/-0.37%/0.71%，同比+0.22/-0.70/-0.20/-0.06pct；累計總費用率為5.99%，累計-0.74pct。其中公司加強內部成本費用管控及股權激勵費用減少，帶來管理費用明顯下降；加強營運資金管理，利息收入增加，財務費用同比減少1897.07萬元。公司整體費用管理能力提升。
毛利率維持穩(wěn)定，負債率水平小幅下降。2024年公司銷售毛利率為18.18%，較2023年下降0.32個百分點。其中裝飾材料業(yè)務毛利率17.04%，比上年同期+0.51%；定制家居業(yè)務毛利率21.26%，比上年同期-2.29%。2024第四季度公司毛利率為19.95%，同比增加2.42pct，季度環(huán)比增加2.88pct。公司整體毛利率維持穩(wěn)定。截至2024年底，公司資產負債率為46.59%，同比減少0.98pct。
總結與投資建議：公司深耕以家具板材為核心的裝飾材料領域，經過30余年發(fā)展，已成為國內銷售規(guī)模最大、渠道覆蓋最廣、專賣店數(shù)量最多、經營品類最全的行業(yè)龍頭企業(yè)之一。公司以板材業(yè)務為主、定制業(yè)務為輔的經營策略，銷售渠道多元，并且持續(xù)優(yōu)化升級，近年來聚焦于有發(fā)力空間的小B渠道（家裝公司、家具廠等），持續(xù)穩(wěn)定提升公司的市場占有率，公司業(yè)績也將具備韌性。預測公司2025-2026年EPS分別為0.94元、1.1元，對應當前股價PE分別為11.7倍、10倍，建議關注。
風險提示：房地產優(yōu)化政策出臺力度低于預期，“房住不炒”仍持續(xù)提及，地方政府救市政策落實及成效不足，樓市銷售復蘇低于預期帶來行業(yè)需求下降?；ㄍ顿Y增速低于預期，帶來行業(yè)需求下滑。宏觀經濟轉弱，帶來建材消費需求不足。公司兩翼業(yè)務及新產品拓展低于預期。公司市場份額提升及業(yè)績增長低于預期。
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