>> 中信建投-電連技術(shù)(300679)智能化浪潮已至，汽車高速連接器顯著成長-250425
| 上傳日期： |
2025/4/25 |
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| 628KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入（上調(diào)） |
作者： |
劉雙鋒,王定潤 |
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核心觀點
公司2024年全年營收及凈利同比均保持高增，主要源于智能手機銷量企穩(wěn)以及汽車連接器的高速成長。展望未來，公司立足RFBTB產(chǎn)品優(yōu)勢，擴大BTB產(chǎn)品品類，復(fù)用頭部客戶資源，為消費電子業(yè)務(wù)創(chuàng)造新的成長點，此外，汽車連接器市場空間廣闊，公司在汽車連接器公司中具有優(yōu)勢卡位，已經(jīng)切入眾多國內(nèi)車企，2025年已進(jìn)入收獲期，汽車連接器收入將伴隨智能化加速滲透迎來高斜率成長，再造一個電連。
事件
公司發(fā)布2024年年報及2025年第一季度財務(wù)報告
2024年公司實現(xiàn)營業(yè)收入46.61億元，同比增長48.97%；實現(xiàn)歸母凈利潤6.22億元，同比增長74.73%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤6.12億，同比增長75.57%。
2025年單一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入11.96億元，同比增長15.02%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.23億元，同比下降23.80%；扣非歸母凈利潤1.19億元，同比下降20.74%。
簡評
消費電子業(yè)務(wù)全線回暖，汽車連接器高速成長
2024年公司實現(xiàn)營業(yè)收入46.61億元，同比增長48.97%；實現(xiàn)歸母凈利潤6.22億元，同比增長74.73%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤6.12億，同比增長75.57%。分業(yè)務(wù)看，射頻連接器及線纜組件業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入10.40億元，同比增長30.12%；電磁兼容件業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入9.13億元，同比增長14.75%；軟板業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入5.38億元，同比增長73.06%；汽車連接器業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入14.61億元，同比增長77.42%；其他業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入7.09億元，同比增長77.40%。其中，射頻連接器及互連系統(tǒng)產(chǎn)品主要受益于智能手機市場大盤修復(fù)以及國內(nèi)智能手機頭部品牌份額的集中化，此外BTB產(chǎn)品收入份額逐漸提升；電磁兼容件增長主要源于產(chǎn)品在消費電子非手機端拓展取得的進(jìn)展，實現(xiàn)了大規(guī)模量產(chǎn)并向核心大客戶交付；汽車連接器收入高增主要因汽車智能化趨勢加速提升，單車高速連接器提升，公司在國內(nèi)核心大客戶的供應(yīng)份額穩(wěn)步提升；軟板類業(yè)務(wù)主要在子公司恒赫鼎富，增長一方面源于市場需求復(fù)蘇，此外公司成功開拓新市場、新客戶。
分季度看，2024年營業(yè)收入逐季度增長，利潤除第一季度外，后續(xù)呈現(xiàn)逐季度增長。2025Q1營業(yè)收入同比增長15.02%，低于市場預(yù)期，我們認(rèn)為主要因汽車連接器業(yè)務(wù)受比亞迪、華為系汽車交付節(jié)奏影響略不及預(yù)期，25Q1歸母凈利潤同比下滑23.80%，一方面因毛利率受到廠區(qū)搬遷，新產(chǎn)能投放折舊等因素同環(huán)比均有下降，此外政府補助，投資收益等中間項也有負(fù)向拖累。展望二季度，自主品牌汽車交付節(jié)奏有望正常進(jìn)行，汽車連接器訂單及收入有望重新恢復(fù)高速增長。
消費電子：手機側(cè)，普通BTB及RFBTB仍有成長空間，非手機業(yè)務(wù)優(yōu)化結(jié)構(gòu)
公司消費電子端主要布局以微型電連接器及互連系統(tǒng)相關(guān)產(chǎn)品、射頻BTB為主的BTB等產(chǎn)品。在既有產(chǎn)品上，公司將積極拓展非手機類消費電子行業(yè)中細(xì)分領(lǐng)域的海外大客戶，推進(jìn)工業(yè)控制類尤其是具身機器人、低空飛行器、服務(wù)器內(nèi)部高速類連接器產(chǎn)品的市場布局。在RFBTT等新產(chǎn)品上，考慮到未來5G毫米波的巨大市場需求，公司將擴大相關(guān)產(chǎn)品產(chǎn)能，并成立BTB事業(yè)部，以增強BTB產(chǎn)品在市場競爭中的適應(yīng)性，進(jìn)一步提升公司的核心競爭力。我們認(rèn)為，未來LCP連接線、射頻BTB相關(guān)產(chǎn)品及其核心模塊產(chǎn)品上有望實現(xiàn)新的營收增長點。
汽車電子：智能化進(jìn)程加速，汽車連接器業(yè)務(wù)高速增長
公司汽車電子連接器產(chǎn)品主要為射頻類連接器以及高速類連接器，產(chǎn)品主要類型為射頻類Fakra板端＆線端，HDCamera連接器，高速類以太網(wǎng)連接器、HSD板端＆線端、車載USB等。隨著新能源汽車滲透率提升及智能化加速發(fā)展，單車使用的連接器數(shù)量及價值量也呈現(xiàn)快速上升趨勢。其中，汽車智能化下沉，常規(guī)車型中會加配更多的攝像頭、激光雷達(dá)、毫米波雷達(dá)等傳感器，且座艙中流媒體展示、車聯(lián)網(wǎng)等眾多功能均會顯著擴大汽車用高頻高速連接器市場。電連技術(shù)產(chǎn)品主要集中在智能座艙以及智能駕駛領(lǐng)域，競爭對手為國外企業(yè)（如羅森博格、泰科等）。目前，公司汽車電子側(cè)主要客戶為國內(nèi)頭部車企，在汽車智能化浪潮中，大陸車企表現(xiàn)出了極大的活力，我們認(rèn)為電連技術(shù)有望跟隨國內(nèi)車企在智能化上的前期布局逐漸提升自身的市場份額，未來汽車連接器產(chǎn)品出貨數(shù)量及產(chǎn)值同比仍有望繼續(xù)保持快速增長。
盈利預(yù)測與投資建議
根據(jù)預(yù)測，公司2025-2027年營業(yè)收入分別為58.74/72.06/87.97億元，歸母凈利潤分別為7.93/10.05/12.24億元，對應(yīng)當(dāng)前股價P/E分別為25.98/20.50/16.83 X，給予“買入”評級。
風(fēng)險分析
1.需求風(fēng)險。下游行業(yè)需求持續(xù)升級，如果公司不能有效拓展非手機行業(yè)及汽車電子客戶，公司經(jīng)營風(fēng)險將會顯著增加。因以手機為主的消費電子行業(yè)近年市場需求較疲軟，消費電子類終端廠商及行業(yè)供應(yīng)鏈相關(guān)產(chǎn)品出貨受到影響，公司在目前的手機類消費電子領(lǐng)域占有較高市場份額和較穩(wěn)定競爭優(yōu)勢，整體消費電子業(yè)務(wù)也隨著行業(yè)而出現(xiàn)波動。
2.新產(chǎn)品推廣不及預(yù)期風(fēng)險。隨著泛5G時代臨近，公司現(xiàn)有產(chǎn)品將會在設(shè)計及形態(tài)、性能、應(yīng)用
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