久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

姚記科技發(fā)布年報(bào)，24年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收32.71億元（yoy-24.04%），歸母凈利5.39億元（yoy-4.17%），扣非凈利5.06億元（yoy-2.59%）。24年歸母凈利低于我們此前預(yù)期的5.88億元，主因營(yíng)銷業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整業(yè)績(jī)低于預(yù)期，以及游戲業(yè)務(wù)充值流水波動(dòng)。此外，公司公告2024年擬每十股派現(xiàn)金紅利5元，合計(jì)派發(fā)2.07億元，分紅比例38.48%。我們長(zhǎng)期看好公司休閑游戲的競(jìng)爭(zhēng)力，以及卡牌業(yè)務(wù)發(fā)展空間，維持“買入”。
　　游戲業(yè)務(wù)受充值流水波動(dòng)影響承壓，AI技術(shù)增強(qiáng)用戶體驗(yàn)
　　2024年公司游戲業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入10.15億元，同比下滑17.2%，主因流水充值波動(dòng)；毛利率96.15%，同比微增0.14pct，持續(xù)保持較高水平。國(guó)內(nèi)游戲產(chǎn)品中《指尖捕魚》等已運(yùn)營(yíng)多年，具有很強(qiáng)的玩家粘性，此外，公司通過(guò)AI技術(shù)實(shí)現(xiàn)了生產(chǎn)效率、產(chǎn)品性能與用戶體驗(yàn)的提升。我們認(rèn)為公司主要產(chǎn)品用戶粘性較高，隨著后續(xù)精細(xì)化運(yùn)營(yíng)，游戲業(yè)務(wù)有望企穩(wěn)。
　　撲克牌業(yè)務(wù)收入平穩(wěn)毛利率提升，數(shù)字營(yíng)銷業(yè)務(wù)承壓
　　1）2024年撲克牌業(yè)務(wù)收入10.82億元，同降0.75%，毛利率30.40%，同比提升3.84pct，主因生產(chǎn)效率持續(xù)提升。在產(chǎn)能建設(shè)方面，“年產(chǎn)6億副撲克牌生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目”穩(wěn)步推進(jìn)，我們預(yù)計(jì)后續(xù)將有效提高生產(chǎn)效率，將進(jìn)一步強(qiáng)化公司的綜合競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。2）24年公司數(shù)字營(yíng)銷業(yè)務(wù)收入11.42億元，同比下滑40.25%，主因收入確認(rèn)方式調(diào)整及宏觀環(huán)境變化。
　　整體毛利率提升，計(jì)提獎(jiǎng)金影響Q4費(fèi)用率
　　24年公司毛利率提升5.81pct至43.44%，主因撲克牌及營(yíng)銷業(yè)務(wù)毛利率提升，及營(yíng)收結(jié)構(gòu)變化。24年公司銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率8.04/8.36/5.72%，同比變動(dòng)0.64/1.67 /0.09 pct。其中24Q4分別為10.67%/19.51%/11.86%，同比變動(dòng)-2.75/5.90/2.90pct，環(huán)比變動(dòng)3.18/12.47/7.29pct，管理及研發(fā)費(fèi)用率大幅提升，主因Q4相關(guān)人員計(jì)提獎(jiǎng)金。我們認(rèn)為，Q4的獎(jiǎng)金計(jì)提為一次性因素，后續(xù)公司費(fèi)用率有望改善。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　我們下調(diào)公司25-26年歸母凈利潤(rùn)至6.0/6.7億元（前值7.0/8.0億元），并預(yù)計(jì)27年歸母凈利潤(rùn)為7.3億元，下調(diào)主要考慮游戲充值流水不及預(yù)期。2025年可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期均值為22.1X，給予公司2025年22 XPE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)31.81元（前值33.59元，對(duì)應(yīng)20XPE），維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：游戲流水不及預(yù)期，行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)，商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。