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投資要點(diǎn)
　　營收同比-3%基本符合預(yù)期，Q2起增速有望持續(xù)修復(fù)
　　2025年Q1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入4.3億元，同比下降3%，歸母凈利潤0.41億元，同比下降3%，Q1為檢測行業(yè)傳統(tǒng)淡季，且春節(jié)放假，產(chǎn)能利用率偏低影響凈利潤，公司業(yè)績增速低于其他季度。全年看隨特殊行業(yè)需求持續(xù)增長、芯片檢測新投產(chǎn)能爬坡，公司業(yè)績增速有望修復(fù)。
　　產(chǎn)能爬坡+競爭形勢影響，毛利率略有下降
　　2025年Q1公司銷售毛利率40.4%，同比下降2pct，銷售凈利率10.5%，同比提升0.3pct。受新建產(chǎn)能爬坡、新能源汽車檢測下游競爭加劇等影響，毛利率略有下降。2025年Q1公司期間費(fèi)用率31.4%，同比提升0.3pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為8.5%/12.5%/8.9%/1.6%，同比分別+0.4/-0.7/+1.0/-0.4pct，費(fèi)控能力維持穩(wěn)定。
　　卡位高壁壘、成長性賽道，看好公司發(fā)展前景
　　我們看好公司作為環(huán)境與可靠性試驗(yàn)龍頭的發(fā)展前景：（1）根據(jù)市場監(jiān)管總局?jǐn)?shù)據(jù)，2023年我國檢驗(yàn)檢測行業(yè)全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約4700億元，同比增長超9%，市場空間廣闊。（2）公司卡位高壁壘檢測賽道，下游覆蓋特殊行業(yè)、半導(dǎo)體、新能源汽車三大板塊，同時積極拓展5G等高端領(lǐng)域，打造新增長引擎。未來隨特殊行業(yè)需求修復(fù)，芯片國產(chǎn)化及分工專業(yè)化，檢測需求將持續(xù)提升，公司前期擴(kuò)產(chǎn)的蘇州、西安、青島、成都等實(shí)驗(yàn)室和宜特釋放產(chǎn)能，成長空間、利潤彈性可期。
　　盈利預(yù)測與投資評級：我們維持公司2025-2027年歸母凈利潤預(yù)測3.0/3.8/4.5億元，當(dāng)前實(shí)在對應(yīng)PE分別為28/22/18X，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動、競爭格局惡化等