>> 浙商證券-貝達藥業(yè)(300558)2025Q1業(yè)績點評：季度收入新高，扣非凈利率提升-250425
| 上傳日期： |
2025/4/25 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
郭雙喜 |
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收入季度新高，扣非凈利率同比提升，我們看好2025年進入多產品兌現階段。同時國際化突破和生態(tài)圈合作持續(xù)落地下估值提升機會。
業(yè)績：季度收入新高，我們看好公司2025年進入多產品兌現階段
2025Q1實現收入9.18億元（YOY24.71%，季度收入創(chuàng)歷史新高），歸母凈利潤1.00億元（YOY1.99%），扣非凈利潤1.64億元（YOY83.59%）。我們認為扣非凈利潤更能反映公司實際主業(yè)經營狀況，經計算扣非凈利率為17.86%（同比+5.64pct），創(chuàng)下2023Q4以來季度最高水平。交易性金融資產公允價值波動影響了歸母凈利潤水平。經營活動產生的現金流量凈額2.98億元（YOY20.35%），經營質量較高。
商業(yè)化加速：我們看好公司2025年進入多產品兌現階段。我們看好公司2025年進入多產品兌現階段，恩沙替尼一線NSCLC、貝福替尼二線+一線NSCLC、?？颂婺嵝g后輔助、CM082、貝伐珠單抗等公司核心產品有望不斷放量，CDK4/6、恩沙替尼ALK陽性的NSCLC術后輔助等陸續(xù)進入商業(yè)化階段后，持續(xù)驅動公司2025-2027年收入和利潤端高增長。
國際化突破：恩沙替尼美國已獲批，EYP-1901眼底病有潛力
1）恩沙替尼：美國已獲批，EMA審批中。24年12月公告恩沙替尼1LALK+NSCLC獲FDA批準。2025年2月公告EMA啟動恩沙替尼1LALK+ NSCLC上市審批程序。我們看好恩沙替尼國際化帶來的業(yè)績彈性。2）EYP-1901 /DURAVYU：III期在推進，期待數據讀出。2024年2月和2025年2月治療wAMD和DME的Ⅱ期臨床試驗分別達到主要終點，同步開展的在非增生性糖尿病視網膜病變II期臨床研究已完成入組。wAMD合作伙伴EYPT已主持推進Ⅲ期臨床研究，期待海外III期數據讀出，國際化再傳佳績。
生態(tài)圈：重視生態(tài)圈潛力
2024年9月，公司與禾元生物簽署《禾元生物藥品區(qū)域經銷協(xié)議》，協(xié)議約定了雙方關于植物源重組人血清白蛋白注射液（商品名：奧福民？，OsrHSA，HY1001）的商業(yè)化合作事項，貝達藥業(yè)在約定區(qū)域獨家經銷禾元生物植物源重組人血清白蛋白注射液。目前，奧福民上市申請已獲NMPA受理并被納入優(yōu)先審評程序。2024年11月，公司出資2,000萬元人民幣認繳瑞普晨創(chuàng)新增注冊資本11.1111萬元人民幣，投后占比0.9390%，同時與其簽署《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，雙方將合作開發(fā)干細胞治療業(yè)務，在人多能干細胞向胰島細胞誘導分化技術領域展開深入合作，目前瑞普晨創(chuàng)核心產品RGB-5088胰島細胞注射液已獲批開展臨床試驗。我們看好公司生態(tài)圈具有強競爭力創(chuàng)新藥管線合作和商業(yè)化持續(xù)落地對公司業(yè)績驅動。
盈利預測與估值
考慮到公司研發(fā)費用率下降超預期以及恩沙替尼美國獲批、合作推廣植物源重組人血清白蛋白注射液等先前未納入商業(yè)化品種新增量彈性，我們上調公司業(yè)績預測。我們預計2025-2027年公司EPS分別為1.71、2.42和3.07元（前次預測2025-2026年EPS分別為1.42和1.76元），2025年4月24日收盤價對應2025年PE為29倍，維持“買入”評級。
風險提示
產品臨床開發(fā)失敗風險、監(jiān)管風險、銷售不及預期風險、醫(yī)保談判價格降幅超預期風險。
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