>> 華源證券-皖能電力(000543)業(yè)績符合預期，新項目持續(xù)貢獻增量-250425
| 上傳日期： |
2025/4/25 |
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| 308KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
華源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉曉寧,查浩,鄧思平 |
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事件：1）公司發(fā)布2024年年報，全年實現(xiàn)營收300.94億元，同比增長7.99%；歸母凈利潤20.64億元，同比增長44.36%，處于業(yè)績預告中值。單四季度實現(xiàn)營收75.53億元，同比下降1.33%；歸母凈利潤4.81億元，同比增長285.67%。2）公司發(fā)布2024年度利潤分配方案，擬每股現(xiàn)金分紅0.319元（含稅），分紅總額7.23億元，占歸母凈利潤的35.04%。
業(yè)績增長系煤價下滑與新投機組，四季度高增系上年低基數(shù)。公司2024年上網(wǎng)電價449.1元/兆瓦時，較2023年下降6.5元/兆瓦時。而2024年秦皇島5500大卡現(xiàn)貨煤均價856元/噸，較2023年下降111元/噸，預計安徽省內(nèi)煤電機組受益于點火價差拉大。公司四季度歸母凈利潤高增還受益于低基數(shù)與費用減少。公司2024年合計計提減值1.2億元，單四季度減值0.27億，較2023年同期減少0.91億。另外公司單四季度管理費用較2023年同期下降約0.3億。盈利能力看，公司2024年售電量567億千瓦時，按照利潤總額扣除投資收益計算，公司控股機組度電利潤達到3.7分/千瓦時。
2024年裝機增長23%，2025-2027年裝機有望持續(xù)增長。公司為安徽省內(nèi)最大的火電運營商，2024年底占省內(nèi)控股火電機組23.7%。截至2024年底，公司在運裝機1366萬千瓦，其中安徽火電1043萬千瓦，新疆火電264萬千瓦。公司在運裝機較2023年增長23%，新投產(chǎn)224萬千瓦，新投機組幾乎都是火電，安徽長豐2*45萬千瓦燃機、新疆英格瑪2*66萬千瓦煤機；在建裝機210萬千瓦，其中錢營孜1*100萬千瓦火電，安徽30萬千瓦風電以及新疆80萬千瓦光伏。預計公司參股的板集二期、神皖池州二期、國安二期、中煤六安電廠、安慶三期，合計250萬權(quán)益裝機將于2025-2027年陸續(xù)投產(chǎn)，持續(xù)貢獻增量。
省內(nèi)電力供需格局仍然緊張，新投機組貢獻增量收益。2025年安徽省年度長協(xié)均價約0.413元/千瓦時，較2024年下降2.3分/千瓦時。而一季度秦皇島5500大卡現(xiàn)貨煤價較去年下降181元/噸，并且當前現(xiàn)貨煤價持續(xù)低于長協(xié)煤價，預計省內(nèi)煤電點火價差擔憂或已消除。盡管1-2月安徽省用電量下滑1.46%，但我們認為公司增量機組將作為業(yè)績動力。國網(wǎng)安徽電力預計2025年全省電力缺口超過2000萬千瓦，而安徽省已于2024年12月31日開啟電力現(xiàn)貨長周期結(jié)算試運行，預計火電機組在緊張的用電格局與現(xiàn)貨市場下或?qū)⑹芤妗?br> 盈利預測與評級：預計公司2025-2027年實現(xiàn)歸母凈利潤22.05、24.19、25.93億元，對應PE分別為8、7、7倍，35%分紅假設下，2025年業(yè)績對應股息率4.4%，公司當前估值已處于歷史較低水平，持續(xù)新投機組有望貢獻增量利潤，維持“買入”評級。
風險提示：電量需求不及預期、煤價漲幅超預期、電價不及預期。
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