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2024年業(yè)績承壓，2025Q1業(yè)績及盈利能力有所改善，看好高附加值產(chǎn)品放量
　　公司發(fā)布2024年報(bào)及2025年一季報(bào)，（1）2024年：實(shí)現(xiàn)營收44.7億元，同比+19.6%；歸母凈利潤1.81億元，同比-44.54%；扣非凈利潤1.24億元，同比-42.08%。其中Q4營收12.25億元，同比+34.35%、環(huán)比+9.04%；歸母凈利潤-0.55億元，同比-367.92%、環(huán)比-172.23%；扣非凈利潤-0.36億元，同比-217.84%、環(huán)比-170.78%，2024年環(huán)氧樹脂、光伏背板基膜市場競爭加劇拖累整體業(yè)績和盈利能力，非經(jīng)常性損益主要是7,273萬元計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助，公司擬派發(fā)現(xiàn)金紅利0.1元/股（含稅），Q4虧損主要是管理費(fèi)用環(huán)比增加6,152萬元、其他收益環(huán)比減少3,771萬元。（2）2025Q1：實(shí)現(xiàn)營收11.34億元，同比+23.23%、環(huán)比-7.37%；歸母凈利潤0.92億元，同比+81.16%、環(huán)比+266.55%；扣非凈利潤0.76億元，同比+105.2%、環(huán)比+311.86%，Q1業(yè)績同環(huán)比改善主要受益于新增產(chǎn)能釋放及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化。考慮普通樹脂、光伏背板基膜行業(yè)承壓，我們下調(diào)2025-2026、新增2027年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2025-2027年歸母凈利潤分別為4.06（-2.27）、5.13（-2.70）、6.16億元，EPS分別為0.45、0.57、0.69元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為19.8、15.7、13.1倍。隨著光學(xué)膜、高頻高速樹脂新產(chǎn)能有序釋放，加上產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，我們看好公司中長期成長，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　聚丙烯薄膜、高速電子樹脂、光學(xué)膜有序放量，2025Q1山東艾蒙特實(shí)現(xiàn)減虧
　　盈利能力方面，公司2024年銷售毛利率、凈利率為13.92%、3.44%，同比分別-5.08、-4.76pcts；2025Q1銷售毛利率、凈利率為16.39%、7.75%，相較2024年報(bào)分別+2.47、+4.31pcts，Q1光學(xué)膜材料、聚丙烯薄膜、高速電子樹脂實(shí)現(xiàn)銷售收入3.00、1.10、1.12億元，同比+43%、+37%、+129%，此外山東艾蒙特管理架構(gòu)及人員調(diào)整初顯成效，Q1同比減虧近800萬元。我們認(rèn)為，隨著聚丙烯薄膜、光學(xué)膜、高速樹脂等高附加值產(chǎn)品有序釋放，公司高質(zhì)量發(fā)展動(dòng)力充足。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期、需求復(fù)蘇不及預(yù)期、產(chǎn)品及原材料價(jià)格波動(dòng)等