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事件：公司發(fā)布2024年及25Q1業(yè)績：
　　1）2024：收入1098.8億元，同比+28.8%；歸母凈利潤29.3億元，同比+8.1%；扣非歸母凈利潤23.5億元，同比+8.4%。毛利率9.3%，同比-2.0pct；凈利率2.7%，同比-0.5pct。
　　2）24Q4：收入338.7億元，同比+65.6%；歸母凈利潤8.8億元，同比+21.3%；扣非歸母凈利潤6.5億元，同比+27.6%。毛利率8.3%，同比-3.0pct，環(huán)比+0.6pct；凈利率2.6%，同比-0.9pct，環(huán)比+0.5pct。
　　3）25Q1：收入350.0億元，同比+115.7%；歸母凈利潤8.4億元，同比+39.1%；扣非歸母凈利潤7.6億元，同比+43.6%。毛利率8.4%，同比-5.4pct，環(huán)比+0.2pct；凈利率2.4%，同比-1.3pct，環(huán)比-0.2pct。
　　高性能計(jì)算業(yè)務(wù)高增，25Q1收入表現(xiàn)亮眼。華勤與多個(gè)國內(nèi)知名云廠商建立了密切合作關(guān)系并成為核心供應(yīng)商，提供AI服務(wù)器、通用服務(wù)器、交換機(jī)、存儲(chǔ)服務(wù)器全棧式產(chǎn)品。阿里預(yù)計(jì)未來3年資本開支將超過3600億元，騰訊接入Deepseek加大算力需求，受益國內(nèi)云廠商客戶capex增加+份額提升，華勤25Q1收入保持高增達(dá)350億元。
　　盈利能力繼續(xù)環(huán)比改善。2025年國補(bǔ)落地加速手機(jī)等3C電子產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)蘇，需求復(fù)蘇+競爭趨緩帶動(dòng)手機(jī)ODM業(yè)務(wù)盈利能力觸底回升。24Q4&25Q1在低毛利率數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)收入大幅增長的背景下，公司連續(xù)兩個(gè)季度毛利率環(huán)比提升。
　　端側(cè)AI多品類陸續(xù)放量增厚利潤。公司在端側(cè)設(shè)備全面布局，2024年實(shí)現(xiàn)了XR產(chǎn)品的全球主流客戶主流項(xiàng)目的研發(fā)及量產(chǎn)交付，易路達(dá)于2024年12月完成交割，新布局機(jī)器人業(yè)務(wù)，端側(cè)AI多產(chǎn)品放量+大客戶導(dǎo)入將持續(xù)貢獻(xiàn)增量。
　　投資建議：考慮數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)的快速增長，我們適當(dāng)調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2025-27年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤36.4/44.5/53.6億元（此前對(duì)應(yīng)2025-26年36.1/44.0億元），對(duì)應(yīng)PE估值18/15/12倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示事件：終端需求不及預(yù)期；AI發(fā)展不及預(yù)期；研報(bào)使用的信息更新不及時(shí)風(fēng)險(xiǎn)。