>> 建信期貨-宏觀貴金屬周報：特朗普言論反復(fù)致金價暴漲暴跌-250425
| 上傳日期： |
2025/4/25 |
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pdf 共9頁 |
來源： |
建信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
董彬,何卓喬,黃雯昕 |
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經(jīng)濟：美歐制造業(yè)改善但服務(wù)業(yè)惡化
美國4月份Markit制造業(yè)PMI初值環(huán)比上升0.5個百分點至50.7%，但服務(wù)業(yè)PMI初值環(huán)比回落3個百分點至51.4%，制造業(yè)PMI可能受特朗普關(guān)稅政策不確定性引發(fā)的需求前置影響，而服務(wù)業(yè)PMI則受累于特朗普新政引發(fā)的經(jīng)濟衰退前景。類似的是，歐元區(qū)4月份Markit制造業(yè)PMI初值環(huán)比上升1個百分點至48.7%，但服務(wù)業(yè)PMI初值環(huán)比回落1.3個百分點至49.7%。但美國無論是制造業(yè)還是服務(wù)業(yè)PMI均高于歐元區(qū)，顯示近期關(guān)稅政策不確定性可能對歐洲經(jīng)濟沖擊更大。
美國4月19日當(dāng)周初請失業(yè)金人數(shù)環(huán)比增長0.6萬至22.2萬，近四周移動平均值22.025萬，較三月底讀數(shù)減少0.275萬；4月12日當(dāng)周續(xù)請失業(yè)金人數(shù)環(huán)比減少3.7萬至184.1萬，兩者均處于2024年下半年以來的較低水平區(qū)間，顯示近期美國聯(lián)邦政府整頓暫時還沒影響到就業(yè)市場。
4月23日，美聯(lián)儲發(fā)布最新一期全國經(jīng)濟形勢調(diào)查報告（簡稱褐皮書）。褐皮書顯示，自上次報告以來，美國經(jīng)濟活動幾乎沒有變化，但國際貿(mào)易政策的不確定性在各份報告中普遍存在；僅有五個地區(qū)經(jīng)濟活動略有增長，三個地區(qū)報告經(jīng)濟活動基本保持不變，其余四個地區(qū)報告經(jīng)濟活動略有下降；隨著經(jīng)濟不確定性的增加，特別是圍繞關(guān)稅的不確定性，多個地區(qū)的前景顯著惡化。
4月22日，國際貨幣基金組織IMF公布最新一期《世界經(jīng)濟展望》報告，其中IMF將2025年經(jīng)濟增長預(yù)期從3.25%下調(diào)至2.79%，這也是近20年來除受2008年金融危機和2020年新冠疫情外的最低增速，其中中國和美國經(jīng)濟增長預(yù)期分別從4.48%和2.15%下調(diào)至3.95%和1.83%，主要受到國際貿(mào)易緊張形勢的影響。
1.2政策：特朗普政府言論反復(fù)
4月2月特朗普政府拋出蓄謀已久的對等關(guān)稅，其中關(guān)稅稅率遠超事前諸多機構(gòu)根據(jù)“平均最惠國稅率+增值稅率”計算出來的結(jié)果，因此引發(fā)市場劇烈波動。中美在幾輪斗雞博弈后，雙方相互對等關(guān)稅稅率均上升到125%。而后特朗普宣布對其他高額對等關(guān)稅的經(jīng)濟體暫時豁免90天（改征10%的基礎(chǔ)對等關(guān)稅）以推進貿(mào)易談判，并在對等關(guān)稅中豁免半導(dǎo)體、智能手機、筆記本電腦等電子產(chǎn)品，特朗普的說法是這些類別商品會在兩個月內(nèi)開征25%稅率的行業(yè)關(guān)稅。
4月17日，美國貿(mào)易代表辦公室USTR就針對中國海運物流和造船業(yè)的301條款調(diào)查，決定分兩階段采取限制措施；在自2025年4月17日起的第一階段中，針對中國船東和航運經(jīng)營公司，征收基于凈噸位/每次掛靠美國港口的費用，每船凈噸收費從50美元逐步遞增到140美元(前半年免收，一年遞增30美元，每年最多對單船收取5次)；針對中國建造的船舶，按凈噸位或集裝箱量征費，每船凈噸收費從18美元逐步遞增到33美元或者每船每集裝箱收費從120美元逐步遞增到250美元(前半年免收，每年最多對單船收取5次)；對于非美國建造的汽車運輸船，每單位車（CEU）收取150美元費用（前半年免收）。在自3年后實施的第二階段中，為了激勵美國建造的液化天然氣（LNG）船舶，限制了對通過外國船只運輸液化天然氣的限制，這些限制將在22年內(nèi)逐步增加。
4月21日，美國敲定對來自東南亞四國的太陽能電池和組件征收反傾銷和反補貼關(guān)稅，此次關(guān)稅決定源于美國制造商對中國企業(yè)在東南亞設(shè)廠、低價傾銷產(chǎn)品并接受不公平補貼的指控。根據(jù)美國商務(wù)部公告，太陽能產(chǎn)品將按原產(chǎn)國被征收不同幅度的關(guān)稅：馬來西亞34.4%、泰國375.2%、越南395.5%而“拒不配合調(diào)查”的柬埔寨為3521%。一些知名企業(yè)被設(shè)定個性化稅率，如位于馬來西亞的晶科能源被征收41.56%的關(guān)稅、位于泰國的天合能源為375.19%、位于越南的晶澳太陽能為120%。
特朗普漠視全球政治經(jīng)濟規(guī)則執(zhí)意以關(guān)稅武器化強硬改革國際貿(mào)易貨幣體系引發(fā)市場對美國資產(chǎn)的擔(dān)憂，尤其是特朗普政府威脅解雇美聯(lián)儲主席鮑威爾引發(fā)市場對美國財經(jīng)紀(jì)律失控的擔(dān)憂，美國接連上演股債匯三殺，由此引發(fā)的避險需求也推動倫敦黃金一度突破3500美元/盎司的記錄高位。面對市場波動與經(jīng)濟困境，特朗普政府改口稱沒有計劃解雇鮑威爾，而且很快與中國達成貿(mào)易協(xié)議，市場情緒得以初步恢復(fù)。但中國澄清目前還沒有開展中美貿(mào)易談判，而是以部分商品排除來應(yīng)對企業(yè)短期困難。
4月25日政治局會議指出我國經(jīng)濟持續(xù)回升向好的基礎(chǔ)還需要進一步穩(wěn)固，外部沖擊影響加大，要強化底線思維，充分備足預(yù)案；統(tǒng)籌國內(nèi)經(jīng)濟工作和國際經(jīng)貿(mào)斗爭，著力穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)企業(yè)、穩(wěn)市場、穩(wěn)預(yù)期，以高質(zhì)量發(fā)展的確定性應(yīng)對外部環(huán)境急劇變化的不確定性。會議強調(diào)要加緊實施更加積極有為的宏觀政策，用好用足更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策；加快地方政府專項債券、超長期特別國債等發(fā)行使用；適時降準(zhǔn)降息，保持流動性充裕，加力支持實體經(jīng)濟；創(chuàng)設(shè)新的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，設(shè)立新型政策性金融工具，支持科技創(chuàng)新、擴大消費、穩(wěn)定外貿(mào)等。會議指出要不斷完善穩(wěn)就業(yè)穩(wěn)經(jīng)濟的政策工具箱，既定政策早出臺早見效，根據(jù)形勢變化及時推出增量儲備政策，加強超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)，全力鞏固經(jīng)濟發(fā)展和社會穩(wěn)定的基本面。
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