>> 交銀國際-億緯鋰能(300014)1季度電池出貨量高增，動力業(yè)務(wù)盈利能力改善；維持買入-250425
| 上傳日期： |
2025/4/25 |
大?。?/td>
| 360KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
交銀國際 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李柳曉 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
2025年1季度，億緯鋰能收入同比增長37%，儲能和動力出貨量分別同比+80.5%/57.6%。動力電池業(yè)務(wù)盈利能力在1季度改善，隨著產(chǎn)能利用率提升，我們預(yù)計該板塊盈利能力有進(jìn)一步提升趨勢。馬來西亞工廠產(chǎn)能落地，有望緩解公司產(chǎn)能壓力，并助力公司應(yīng)對關(guān)稅不確定性。我們看好公司動力、儲能和消費(fèi)三大業(yè)務(wù)板塊的發(fā)展前景，維持目標(biāo)價56.51元人民幣及買入評級。
動力和儲能電池出貨量高增，1季度收入同比增37%。2025年1季度公司收入/扣非歸母凈利潤128.0億元/8.2億元（人民幣，下同），分別同比+37.3%/+16.6%，我們認(rèn)為這主要得益于電池出貨量的快速增長，期內(nèi)公司的儲能電池/動力電池出貨量12.7GWh/10.2 GWh，同比+80.5%/+57.6%。一季度公司毛利率/扣非歸母凈利率17.2%/6.4%，同比-0.5個/-1.1個百分點。基于公司目前的產(chǎn)能和產(chǎn)能利用率，我們預(yù)計2025年公司動力和儲能電池出貨量約為50GWh/80GWh（2024年：30 GWh/50 GWh）。
海外產(chǎn)能落地應(yīng)對關(guān)稅不確定性，消費(fèi)領(lǐng)域積極拓展新業(yè)務(wù)。關(guān)稅不確定情況下，億緯鋰能海外產(chǎn)能的先發(fā)優(yōu)勢凸顯。公司馬來西亞一期消費(fèi)電池工廠于2025年1季度投產(chǎn)，二期儲能工廠按規(guī)劃穩(wěn)步推進(jìn)，公司預(yù)計2026年初開始量產(chǎn)，支持海外全球交付。此外，公司通過CLS模式（Cooperation合作研發(fā)、License技術(shù)授權(quán)、Service服務(wù)支持），與北美頭部商用車企業(yè)合資建設(shè)電池產(chǎn)能，聚焦商用車領(lǐng)域。消費(fèi)電池領(lǐng)域，公司正積極拓展新興市場，包括eVTOL、無人機(jī)/飛行器、機(jī)器人等，其中機(jī)器人領(lǐng)域已經(jīng)為部分客戶完成樣品交付和組裝。
三大業(yè)務(wù)板塊發(fā)展向好，維持買入。1季度公司動力電池產(chǎn)能利用率提升至70%，并有進(jìn)一步提升的趨勢，我們預(yù)計2025年該板塊有望實現(xiàn)盈利；儲能領(lǐng)域，公司具有技術(shù)和規(guī)模優(yōu)勢，2024年全球儲能出貨量排名第二，核心產(chǎn)品Mr.Big系列600Ah+儲能電芯有望進(jìn)一步提升競爭力；消費(fèi)電池領(lǐng)域，2024年公司消費(fèi)電池實現(xiàn)滿產(chǎn)滿銷，隨著馬來西亞一期工廠投產(chǎn)，產(chǎn)能瓶頸突破，我們預(yù)計2025年該板塊收入有望維持增長。我們上調(diào)公司2025/26年收入預(yù)測1%-2%至649.5億/763.8億元，同時調(diào)整歸母凈利潤至57.8億/71.4億元，并預(yù)測2027年收入/歸母凈利潤858.5億/84.1億元。基于DCF模型，維持目標(biāo)價56.51元人民幣和買入評級。
|
|
