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事件：億緯鋰能24年?duì)I業(yè)收入486.15億元，同降0.35%；歸母凈利潤(rùn)40.76億元，同增0.63%；扣非歸母凈利潤(rùn)31.62億元，同增14.76%。
　　單季度來看，24Q4營(yíng)業(yè)收入為145.65億元，同增9.89%，環(huán)增17.56%；歸母凈利潤(rùn)8.87億元，同增41.73%，環(huán)降15.64%；扣非歸母凈利潤(rùn)6.62億元，同增10.30%，環(huán)降33.91%。公司24Q4業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)，主要系公司動(dòng)力電池上量帶動(dòng)盈利改善。24Q4毛利率為17.48%，環(huán)降1.52pcts，同降0.23pcts，凈利率為6.5%，環(huán)降2.58pcts，同增1.68pcts。
　　儲(chǔ)能電池：24年收入190億元，同增16%，出貨50.45GWh，同增91.90%。24H2儲(chǔ)能電池出貨量29.5GWh，均價(jià)0.38元/Wh，環(huán)比24H1略增，毛利率為14.96%，環(huán)比略增。公司60GWh超級(jí)工廠投產(chǎn)，儲(chǔ)能大容量電芯應(yīng)用領(lǐng)先。馬來西亞工廠預(yù)計(jì)26年初量產(chǎn)，支持海外交付。
　　動(dòng)力電池：24年收入192億元，同降20%，出貨30.29GWh，同增8%，商用車、重卡領(lǐng)域的領(lǐng)先地位鞏固。24H2動(dòng)力電池銷量16.75GWh，均價(jià)0.61元/Wh，環(huán)比24H1下降9%，降幅趨緩，毛利率16.6%，大幅環(huán)增5.2pcts，產(chǎn)能利用率提升帶來盈利改善。隨著客戶產(chǎn)品調(diào)整與優(yōu)化，新上市車型銷量表現(xiàn)亮眼，公司乘用車電池業(yè)務(wù)發(fā)力。
　　消費(fèi)電池：24年收入為103億元，同增23%，24H2毛利率26.93%，環(huán)減1.4pcts，公司在多個(gè)細(xì)分市場(chǎng)份額穩(wěn)步提升，帶動(dòng)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)滿產(chǎn)滿銷，單月產(chǎn)銷量突破1億只，馬來西亞小圓柱工廠預(yù)計(jì)25年初投產(chǎn)。
　　新領(lǐng)域布局：BBU數(shù)據(jù)中心備電、eVTOL、無人機(jī)及飛行器等市場(chǎng)積極拓展，人形機(jī)器人、機(jī)器狗電池領(lǐng)域部分客戶已經(jīng)完成樣品交付和組裝。全固態(tài)電池完成小軟包電池組裝工藝開發(fā)，百M(fèi)Wh中試線預(yù)計(jì)25年投入運(yùn)行；26年推出混合動(dòng)力領(lǐng)域高功率全固態(tài)電池。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：動(dòng)力產(chǎn)品價(jià)格下降影響收入利潤(rùn)，下調(diào)25-26年、新增27年公司歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至53.17/67.69/80.00億元（下調(diào)12%/下調(diào)6%/新增），當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為15/12/10X。公司儲(chǔ)能電池產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，動(dòng)力電池上量帶來盈利增長(zhǎng)彈性，消費(fèi)電池需求持續(xù)向好，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源車銷量不及預(yù)期，儲(chǔ)能需求不及預(yù)期，海外政策風(fēng)險(xiǎn)。